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復旦大學經濟學院副院長、金融學教授孫立堅
美國財政部長蓋特納近日以總統奧巴馬特別代表的身份訪問中國。他還會老調重彈嗎？記得在今年年初剛獲得財長提名的他，曾斷然認為中國「操縱匯率」，表現出將跟中國進行正面交涉的強硬立場。但是，上個月（編注：4月）在其領銜的美國財政部半年度匯率報告中，他又拒絕將中國定義為「匯率操縱國」。那麼，他180度的立場轉彎說明了什麼？是為了來華前「討好」中國嗎？還是另有「企圖」？中國該如何出牌？有沒有可能得到一個「雙贏」的結局？
低成本獲救市資金成重中之重
眾所周知，從今年第一季度以來，美國的救市政策跟中國刺激經濟戰略一樣發生了一些質的變化，中國從去年年底以貨幣政策及其放款銀行體系流動性為主的救市行為，轉變成以積極財政政策和與之對應的產業振興計劃為主的刺激經濟復甦的「務實」方案，而美國則將單純的降息政策轉變成有針對性地剝離金融體系有毒資產的流動性注入的「務實」計劃。對於美國政府來說，最低成本獲得救市資金是當務之急，重中之重！
美聯儲如果不顧及需求者的保值和增值利益，完全可以轉動它特有的印鈔機，但是，通脹的風險，匯率貶值的風險和資本流出的風險就像一個無形的制衡力量壓得美聯儲和美國政府喘不過氣來，從這個意義上講，控制印鈔行為，向美元資產富裕的國家直接和間接的借錢則是成本最小的救市融資方案。直接的效果，在於力勸中國政府把幫助美國政府挽救其經濟看成是解決自己危機的一個重要舉措，增持美國國債是一個「短痛」，但它能夠避免「長痛」。間接的效應是希望中國帶頭維持美元在世界經濟舞台中的霸主地位，只要貿易和投資的結算貨幣以美元為主，那麼，出於保值和增值的目的，美元回流美國本土的概率要比在其他國家和地區「流動」的可能性大。這就間接的為美國政府提供了較好的融資條件。蓋特納身為美國財長，深諳此理，這種「屁股指揮腦袋」的無奈之舉也在「情理」之中。也就是說，蓋特納對華態度的轉變和訪華的意圖都是希望贏得中國政府的好感和積極的配合。
於是，人民幣匯率的市場化和開放中國資本市場的要求，比起維持中國外匯儲備流入美國的當務之急來講，就有點「隔靴搔癢」，「遠水不解近渴」的感覺。而且，跟中國這個美元富國「傷了和氣」，效果將適得其反。所以，即使蓋特納「老調重彈」，也是「醉翁之意不在酒」，讓中國感到美國政府在頂住國內壓力，不計較這類傷和氣的問題，顯示出他們「寬容大度」的胸懷，從而在彼此之間產生幾分友好的氣氛，有利於切入正題和解決核心的融資問題。
這次全球性的金融大海嘯讓我們看到：危機面前，任何國家的政府看重的是「穩定」，而不是經濟過熱時候強調的「效率」改善。對美國而言，保住金融體系的穩定和保持美元國際貨幣主導地位同等重要，而且兩者相輔相成，沒有至今為止最龐大的美國金融體系支撐，美元主導的貨幣體系一定會在雙赤字的不斷嚴重的趨勢下漸漸的衰弱；當然，沒有美元主導的國際貨幣體系的大環境，美國金融體系的強大就沒有充實的「物質基礎」。所以，蓋特納這次來，就是親自向中國領導人帶來奧巴馬的謝意和救市政策的詮釋，也就是希望中國政府「 十二萬分放心」：通過「治理大蕭條的全球著名專家」（達拉斯美聯儲主席費雪爾的原話）、現任美聯儲主席伯南克團隊親自推行的剝離有毒資產計劃的成功運行，一定會將美國經濟迅速擺脫危機的纏繞，中國債權國的利益從中長期來看一定能夠從美國經濟的復甦中獲得財富效應。 （摘自孫立堅個人網誌，本報有刪節）
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