單仲偕
全球股市谷底反彈,普遍反彈五成,香港更從恒生指數10,676點,至昨天收市的18,791點,反彈超過75%。樓市亦從年初的谷底,急速反彈。市場情緒,從二三月間的世界末日至今天的樂觀氣氛。是泡沫還是真正的復甦呢?
環顧全球的經濟基本因素並未呈現反彈,無疑,金融市場的不穩定性因素,隨着各個央行推出的救市措施發揮作用,最壞的時候相信已經過去。
最差時已過 新挑戰仍多
但是未來的挑戰仍然非常之大,無論是全球又或是區域性。第一,香港的經濟動力,過去依重金融業,隨着累計股票期權(accumulator)、雷曼債券事件,中信泰富、滙豐供股,投資者若不是元氣大傷,便變得更審慎更保守。未來一至兩年,若果能夠保持不萎縮,已經非常理想。香港甚至大部分國家,如美國、歐洲大部分國家的銀行金融業出現盈利倒退甚至虧損。第二,旅遊業,豬流感爆發以來,到港的長途客大幅下降,唯一抗跌力較強都是短程內地客。夏季後到下半年的秋冬季,一般預期豬流感的影響更阻礙旅業復甦。第三,去年第四季以至上半年各國政府投入刺激經濟帶來的後遺症,將來陸陸續續浮現出來,例如國債太多太大,政府財赤太多。市場開始質疑是否需要控制財赤,減少國債。刺激經濟動力開始減退。第四,各國的失業率仍在上升,美國的失業率超過雙位數只是時間的問題。在各國的失業率高企時,本港的出口及轉口貿易能夠維持嗎?今年第一季的數字是廿幾年最差的一次。在出口轉口轉弱的情況下,經濟動力將在哪裡呢?
唯一對香港有利的是中國因素,中國的經濟調控能力強,又快又大,香港經濟衰退幅度較小,明顯受惠中國刺激經濟的結果。雖是如此,中國都不是沒有危機的,四萬億的方案,過度借貸、不審慎借貸,到了明年銀行又會否出現令人憂慮的結果呢。
筆者對未來的經濟前景並不樂觀,股市樓市的上升脫離基本因素,似乎是投機味道較濃。小市民及小投資者必須明白,香港是開放型的經濟體系,熱錢容易入亦容易出。當然過去十五年,港人經歷過九七年的泡沫、九七、九八年的亞州金融風暴、二千年的科網股、零三年的沙士。經濟周期已經有非常深刻的體會。小市民要想的當然是如何自保,避過危機,甚至把握機會,有所作為。
但是,零三年後的經濟上升動力主要依仗金融旅遊。筆者上述的分析已經說明,這兩個因素都難以依仗,最近亦不斷反覆思量,衰退過後、恐慌過後,經濟復甦的動力在哪裡,香港總不能永遠靠祖國的照顧。尋找反彈動力復甦動力是從政者、為官者必須研究探討的。
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