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施羅德投資管理(香港)首席經濟師Keith Wade
由於市場對全球經濟復甦的預期升溫，上季股市強勁反彈。自3月份創下新低後，全球股市均有所回升，新興市場更是明顯跑贏。政府債券雖然去年因其避險性質而受到追捧，但近期由於市場信心重燃而遭到拋售。
隨着經濟危機進一步惡化或「大蕭條」再次降臨的預期逐漸減退，投資者承擔風險的意願有所增加。樂觀情緒重燃是可以理解的，全球各地的商業信心調查指數及採購經理人指數（衡量製造業健康狀況的主要指標）普遍回升，呈現出全面復甦即將「萌芽」的勢頭。
季內，商品價格亦顯著回升，油價升穿每桶70美元的水平，顯示全球增長前景改善。為應對危機，其中美國財政部推出定期資產抵押證券貸款工具（TALF）及公私合作投資計劃（PPIP）等方案，以刺激銀行業及信貸市場復甦。
未具備經濟持續復甦因素
我們預期今夏市場將繼續受惠於存貨周期的好轉。製造業需求於去年錄得大幅下降，製造商目前正積極清理未售商品的過剩存貨。此過程很自然便會引起產量的上升，而產量仍要跌至更低才會真正開始復甦。此外，政府在短期內停止實施減息及定量寬鬆政策的可能性亦小。
然而，我們仍然懷疑本輪升勢的持續性。正如我們於上期展望所述，從以往的經濟危機來看，由於企業及消費者需要時間修復其資產負債表，復甦過程將十分緩慢。我們認為，儘管衰退的第一階段或已結束，但市場在一段時期內仍會在底部徘徊。我們認為目前尚未具備支撐經濟持續復甦的基本因素。
儘管最近數月通縮是市場的關注焦點，但商品價格持續上漲及全球經濟前景改善亦令通脹再次受到人們關注。隨着商品價格上漲引起通脹上升，消費者在能源方面的開支增加，相當於加重他們的稅負，這必然會對經濟的實質復甦造成一定阻礙。
歐美發達國家通脹率續降
然而，近期數據顯示全球各國（包括美國、日本、法國、西班牙及英國）的通脹率正在持續下降。事實上，歐元區消費物價指數（CPI）年率最近錄得歐盟史上的首次下降。
雖然長期而言商品價格持續上漲確實有可能會推動通脹率上升，但我們預期短期內不會出現高通脹問題。鑒於失業率創十年新高及需求疲弱，物價及利率水平將繼續降低。
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