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■工信部最近發表報告指出，內地工業環境回升基礎不穩，產業結構不合理，產能過剩亦突出。圖為內蒙古包頭鋼鐵集團的百米無縫鋼軌生產線。新華社
康宏證券及資產管理董事 黃敏碩
國務院常務會議提出限制包括水泥、鋼鐵、風電、煤化工、平板玻璃及多晶硅等行業的新增產能，透過產業協調、環保及土地金融政策，並綜合法律、經濟及技術等行政手法應對有關問題。
重複投資危及產業結構
工信部亦發表報告，指出內地工業環境回升基礎不穩，產業結構不合理，產能過剩亦突出：鋼鐵過剩產能1億噸，水泥亦達3億噸，同時在建生產線屢屢增加，令問題更為惡化。此外，風電及光伏業被視為下一輪國家重點產業，令相關投資一躍而上，衍生重複投資及效益低下等問題，危及國家產業結構的長遠發展。
內地上半年GDP增長7.1%，主要由投資帶動，而當中又以國企為主，1-8月份城鎮固定資產投資增長33%，國企的投資增速為39.9%不少資金就用作建設新增產能，當中又需要鋼鐵及水泥等資源，形成需求回升的現象，此又會進一步加大投資新增產能的誘因，形成惡性循環。
不過，民間投資增長放緩，無數企業對產品需求前景審慎，加上外圍景況未見明朗，未敢大為投資，產品基本需求尚待回復，而隨着更多產能形成，投資增速及基本需求追不上產能增長，產能過剩的惡果隨即顯露。
既保增長又需顧及後遺症
產能過剩一方面增加產品庫存上升的機會，下壓產品價格，也使企業利潤下降。投資雖有助國內GDP「保8」，卻同時為經濟製造嚴重的後遺症。然而，新增產能非能一朝一夕所能解決，加上中央只限制新增產能的投入，並未對在建產能作出控制，而中央有關行動，反映產能過剩嚴重，資源價格在基本需求未有真正回穩及外貿疲弱拖累下，重回頹勢的機會趨升。
事實上，面對外貿萎縮，中央不得不將經濟增長的希望放於投資及消費上，但基於國民消費信心不足，儲蓄率又處高水平，在被動情況下，當局只好依靠投資，配合寬鬆貨幣政策牽引經濟。豈料過度信貸及投資的問題突出，中央反要對此加以壓制，而同時間又需顧及經濟增長前提，對中央來說，是為一大考驗。
早前央行實行「動態微調」，內銀新增貸款急降，中央現在又限制新增產能。當局雖然推出多項維穩政策，對正在調整的內地股市或有紓緩之用，但本欄上星期已表示，有關刺激效應料屬短暫，主要以回復投資信心為主線，而種種跡象皆顯示中央正趨向調整經濟及產業結構，並從銀根着手，控制投資及流動性過熱，限制新增產能或只是「調控」的序幕，A股第4季料將續處反覆上落的調整期。
至於調整何時完結，則要視乎外貿復甦的速度，以及民間投資的增速而定，預期時間會於明年中，基於股市往往比經濟先行3-6個月，估計A股有望在明年首季重展升勢。
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