|
信誠證券聯席董事、證監會持牌人士 涂國彬
自從各國央行不斷放寬銀根和信貸，實體經濟已經不再惡化，3月至今，在貨幣供應增加帶來的通脹預期形成後，資產價格不斷出現升值壓力，股價升，樓價升，商品價格一樣看升。金融海嘯一周年，大家又再享受資產升值的快樂，起碼高高興興，氣氛樂觀的。
在這個氣氛之下，消費和投資最終會慢慢好起來，這個沒有疑問，只是時間問題。對比於一年前，大家極度悲觀，今天即使美國仍然面對失業率仍高企，新加坡的船亦有不少閒置，內地如此高速增長的經濟仍然有不少產能過剩，但已無阻大眾的預期轉好。
債台高築 再不解決後果堪虞
不過，在樂觀之際，總有一些人說些不中聽的話。今次的主角是前聯儲局主席格林斯潘。他擔心很多事情，其中有些是大家都知道的，例如美國債台高築，再不拆除炸彈，後果堪虞。格老認為，目前低通脹的環境將維持一段日子，而今難題在，美國國會的議員政客有可能阻撓聯儲局實行離場策略。此話何解？
以目前美債之多，明顯是結構性問題，沒有政治上的配合，根本難言改革。問題是，既然之前透過不斷放寬貨幣政策可以拯救經濟，為什麼不以此延長經濟好景的日子？愈來愈大的泡沫，可以幫忙拯救之前爆破了的泡沫，更可以帶來一片好景，就正如金融海嘯出現前。
政治上，能夠帶來這些好處的，都應該支持，畢竟選舉是周期性的，短期的好處令選民印象深刻，相反，長遠的苦口良藥，實在是有點趕客之效。更何況，目前經濟尚未真正轉好，只是不再惡化而已，大有道理要繼續放寬，繼續等更多數據去證實好轉，當中買回來的時間，也買下不少民心和選票。
只要這個想法存在，則不斷亦更寬鬆的貨幣供應來支持經濟，似乎是不言而喻的共識。除非美國人的生產力可以大幅提升，將來賺很多錢來還清債務，又或者可以抽更重的稅，否則，不靠以債養債，美國人的日子怎麼過？
美元貶值 結構問題更難解決
這樣一來，清理高債務的時機可以很快流逝，然後目前的低通脹日子亦隨之過來，時辰未到的高通脹，最終仍然要來，屆時必然影響長債。那時候，長債更不值錢。當然，長債不值錢，加上濫發美元帶來的美元貶值，早就在投資者的意料之內，亦正因如此，大家愈來愈傾向買下其他資產，私人如是，央行如是。美元愈來愈不值錢，美國愈來愈難舉債，結構性的問題更難解決。
究竟有沒有良方？不是沒有，只是短期的負面影響，沒有誰可以獨力承擔這樣的政治責任。難道要在衰退中加稅令人民百上加斤嗎？難道要在社會財富不均的情況下減少社會福利開支嗎？還有很多可能性，但都不在政客的可行方案名單上。
格老長年與議員角力，沒有誰比他更清楚這套遊戲規則。伯南克的工作不好做。
|
