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摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
在亞洲，越南是過去10年內增長第二快的經濟體系，速度僅次於中國。時至今日，越南甚至已晉身中等收入國家之列，人均本地生產總值已由1999年的375美元增至2008年的1,040美元。
可展現多年經濟繁榮期
越南的城市亦充滿活力，而且擁有年輕、識字及願意工作的勞動力。私人消費是越南經濟的基石，佔本地生產總值比重達65%，而受到豐厚本地儲蓄及外國資本流入支持的投資範疇，以及快速發展的國際貿易，則構成當地經濟增長的主體。我們並不是指越南經濟及股市會在短期內飛黃騰達。不過，越南確實具備各種有利條件，未來可望展現持續多年的經濟繁榮期，並應可反映在股價之上。
越南的經濟增長，主要是受到穩固投資、消費及出口上升所支持。在過去10年間，越南實質本地生產總值增長平均每年高於7.5%，人均收入亦以11.2%的步伐快速增長。事實證明，越南經濟在面對非典型肺炎、禽流感、多次天災、商品價格高漲、通脹急升及反傾銷等各種衝擊時，都能保持頑強表現。
正如以上所述，越南約佔65%的本地生產總值來自私人消費。豐厚的本地儲蓄、大量外資流入及不斷增加的海外匯款，正推動投資快速增長。財富已於過去10年倍增，但與亞洲其他國家相比仍有一段距離。近10年來，越南的人均本地生產總值年增率高達11.2%，增速快過許多亞洲國家。財富增加、人口穩定及可動用收入上升，均有助帶動消費市道。在寬鬆銀根刺激下，越南的零售額於2008年初按年增長達35%，但隨着環球衰退的影響浮現，增幅已降至25%。
儘管越南在1997年亞洲金融危機及2001年科網泡沫過後已加快增長，卻因2008年初經濟過熱，以及同年第三季環球經濟出現危機而急劇放緩。面對高通脹及不斷增加的龐大貿易赤字，政府實施了連串財政及貨幣緊縮措施，有效地穩住越南盾的匯價。目前所見，當地通脹已見緩和，儲備率及基本利率已回復危機前的水平以下。
去年環球經濟危機爆發時，正值這些措施在發揮作用。倚賴投資及出口作為增長動力的越南經濟，自然難免受到如此猛烈的外圍震盪影響。不過，鑑於私人消費趨勢穩固，市場共識仍預期2009年越南本地生產總值應可錄得4%至5%增長。
展望後市，越南可望因環球周期持續復甦而得益，但短期內輸往西方國家的出口前景則依然成疑，原因是經合組織國家的復甦步伐料會較為緩慢。儘管如此，國際貿易的進一步復甦，仍將惠及越南市場。越南股市的投資氣氛亦已顯著改善，帶動當地交易所的流動性大增。外國投資者的參與程度亦見急升。
現水平通脹低企，令越南當局得以將利率及政策維持在寬鬆水平。然而，鑑於2007/08期間曾經歷政策失誤，寬鬆銀根維持過久令通脹急升，以致這次政府或會先下手為強，提早收緊政策。
主要風險仍在政策方面
越南股市的主要風險仍在於政策方面，有傳言指政府將打算從體系抽走流動資金（例如強制銀行購入債券）。這些政策雖會對股市構成短期衝擊，但較長線而言卻有助紓緩通脹風險，並引導經濟達致可持續增長水平（往後每年增長率仍可輕易達到6%而不虞出現過熱）。
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