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■中國新增貸款大幅增長，帶動國內經濟投資。
摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
繼2009上半年亞洲區平均增長為零的艱難形勢之後，區內經濟似乎已開始扭轉。事實上，第二季數據顯示，區內平均增長回升2.5%，高於世界上幾乎所有其他地區。
區內經濟顯著受惠救市政策
國際貨幣基金組織因而認為，亞洲從環球衰退中復甦的勢頭較其他地區更快亦更加強勁。作為環球應對經濟危機中心所在的國基會，預計亞洲今明兩年可分別增長2.8%和5.8%。在這種全球環境當中，中國和印度今年的經濟增長將格外突出，預計可分別達到8.5%和5.5%。
我們贊同國基會的觀點，認為亞洲各國對國際金融危機及環球衰退有強而有力的應對政策，令2009年的區內經濟顯著受惠：1) 區內央行迅速放寬銀根，中國的貨幣政策刺激信貸大幅增長，部分央行則利用與聯儲局的貨幣互換安排，紓緩美元融資壓力。2) 很多亞洲貨幣的靈活性增強。3) 財政刺激措施積極，且規模大於20國集團的平均水平。
迄今為止，國基會已透過特別提款權向亞洲配置超過500億美元，國基會已修改借貸機制，包括向低收入國家增加新的援助。在亞洲，國基會正為斯里蘭卡及蒙古的項目提供支持。
短期而言，環球經濟對於亞洲的持續增長仍然不利，區內對外出口依然按年下跌。但正如國基會所言，亞洲區內的印度、印尼以及其他部分經濟體，其內需增長已在發揮重要作用。有見及此，我們認為中國等地近期的股票及房地產價格上漲並不值得擔憂，儘管不排除潛在的風險，但這些發展卻得到基本因素的充分支持。
距2008年10月市場暴跌後一年，環球財政措施正發揮效用，更加重要的是，庫存周期將在未來六個月帶來強勁增長。美國供應管理協會的訂單與庫存比率已達到35年高位。我們認為，工業七國此輪由庫存驅動的復甦，將在2010下半年逐漸減弱，但在短期未來卻有可能帶來驚喜，甚至有機會帶動美國就業數據暫時好轉。只要經濟增長不會強勁到導致通脹預期飆升的地步，令債券市場中的長債出現拋售，或令聯儲局的言論發生改變，這種「黃金歲月假設」對於股市將非常利好。
韓國股市在第三季表現勝於亞洲其他市場，有賴供應管理學會數據推動標準普爾500指數上升，令韓國出口製造業受惠。外資的大量買盤，以及環球周期性復甦憧憬，令外國投資者增加原先偏低的投資比重，都推動韓國綜合指數表現造好。但基於環球經濟不大可能在2010年強勁復甦，以及韓國缺乏本地的增長動力，我們仍把亞洲股票組合的重點放在中國及印度等其他市場。
臨近年尾 市場憂央行退市
隨着2009年接近尾聲，投資者很可能將對亞洲央行「撤回刺激措施」的時機及方法漸趨緊張。市場很自然會日益擔憂，政策風險將成為觸發股市大幅調整的導火線。投資者將繼續反覆推敲決策者們的言論，並尋找任何游資減少的跡象，以衡量政策收緊過程是否已經開始。但只要政府不大幅收緊政策，亞洲股市仍有望繼續獲得支持。由於區內大部分決策者尚不敢過早撤回刺激措施，我們對第四季的市場展望依然正面。
亞洲股市的市賬率已回復至平均水平。企業盈利仍然受壓，但預測評級正獲上調。過剩游資開始形成小型泡沫，尤其是香港地產類別。因此亞洲現時所面臨的風險，更主要是中美等國的政策變化，而非經濟活動會再續弱勢。
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