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永豐金融集團研究部主管涂國彬
近期全球金融市場的上上落落，絕大多數可以歸咎於歐洲主權債務危機的事態變化。最新發展是西班牙的評級被降低，加上美國當地公布的經濟數據不甚理想，令美股上周五下跌。
無論如何，全球投資者對於歐債的問題，經過4月至今的長時間消息，應已完全明白，這次危機本質上是沒可能那麼快解決的，尤其是論到償還貸款的能力，更是不可能一朝一夕便改善得到。事實上，目前歐洲大陸不少經濟，以其緩慢的增長速度，加上龐大公共開支，以及難以額外多收稅的衰退後困境，要削減財赤和改善還款能力，談何容易。
至此，大家應已明白，歐陸地區現在即使有能力還息，也無力還本，正因如此，當地拆息才會上升，而債券價格下跌，資金由當地流往美元或日圓，雖然同樣低息，但起碼不用擔心賴債。當然，嚴格來說，美國和日本等地，情況好不了多少，但美國就是能夠自由地印鈔，分別很大，而日本則已衰退這麼多年，下跌空間有限矣。
信心下降 須防情況惡化
值得留意，歐洲方面最新的數據顯示，當地經濟展望的信心，在5月份意料之外地下降，而通脹的速度不及經濟師的預期，反映當地債務危機的影響，而更重要的是，如果情況惡化，可能觸發投資者聯想到衰退那邊去。
事實上，歐盟指出，反映16個歐元區國家的信心指數，由4月份的100.6，跌至5月份的98.4，經濟師原本預計可維持100.6這個水平。另外，有報告指出，物價指數方面，消費物價在5月份同比升1.6%，低於經濟師預期的1.7%。
要小心關注的是，基於歷史教訓，歐陸國家一般甚為緊張物價穩定，遠比經濟增長或失業問題更受重視，正因如此，他們的貨幣政策沒有美國那麼寬鬆。換言之，本身已是傾向略偏緊的貨幣供應增長，如果放在今天，既有危機在身，搞不好隨時把經濟推向通縮，屆時便更難收拾殘局了。
不敢消費 經濟更難復甦
的確，通縮比通脹更麻煩。一般來說，通脹只要不是很高水平，資產價格升值起碼對部分人有利，現代社會愈來愈多人擁有金融資產，則更有利。當然，從社會民生的角度看，也許通脹會對市民的負擔有增加。然而，相比之下，通縮近乎人人皆輸的局面，可以設想的是，人人節衣縮食，企業固然不會有加薪，工人也不敢消費，一直延後消費，經濟更難復甦，如此循環不息，惡性循環很難打破，必要很強大的貨幣供應動力，才有些微機會重推上去。正因如此，一般而言，現在決策者都傾向寧有通脹，盡量避免通縮，因為通脹可以收緊，雖未至立竿見影，但效果算是肯定，至於通縮，則沒有誰有把握快速脫離。
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