|
華富嘉洛證券高級投資策略師梁家明
國際金融市場繼續波譎雲詭，焦點仍離不開歐洲債務問題。德國終於按捺不住，單方面向破壞歐洲主權債務市場穩定的投機者發動攻擊。德國聯邦金融監管局(Bafin)本月18日晚宣布，禁止無貨沽空(naked short-selling)德國10家主要金融機構的股份、歐元區政府債券及歐元區政府債券的信貸違約掉期交易(CDS)，直至明年3月底，以維護金融體系的穩定。
對於德國突如其來的舉動，市場眾說紛紜，有傳言指德國準備希臘重整債務，又或國會可能不通過援助希臘方案，故此禁止沽空；另也有說法指，有德國主要金融機構因歐洲債務問題而陷入財務危機，因而禁止沽空金融股。
無論如何，消息一出即時引起市場大混亂，歐元應聲而挫，市場的詮釋於禁止上述沽空行動後，唯一可對沖歐洲債務危機風險及可押注看淡歐洲經濟前景的最簡單做法就是沽空歐元。歐元兌美元當晚即跌穿1.22水平創出4年新低，19日亞洲早盤市段更進一步跌至1.2144水平，但隨即急劇反彈，並於21日歐元最高曾反彈至1.2672的水平。
德國禁令心理大於實際
眾所周知，在德國市場上的CDS交易佔全球交易總量的比例微不足道，有關交易的主要市場為英國及美國；換言之，德國針對沽空活動的影響是心理大於實際，其用意旨在向正在狙擊及破壞歐洲市場的投機者表明，德國政府維持歐元區金融秩序的決心。
筆者並非想討論德國禁止沽空措施的效用及利弊問題，筆者想談的是歐元匯價。上周曾經指出，「對於歐洲主權債務危機，問題的核心是債券市場而非歐元，只要債券孳息回落，市場信心回復，歐元匯價即使再低，對歐元區國家的打擊不致太大，反而可能有助增進出口刺激經濟。」這個說法是從實質經濟市場角度而言，但從投機的金融市場角度分析，歐元匯價的強弱是對歐元國經濟信心的陰晴計。
歐元是否繼續轉弱對歐洲實體經濟的衝擊固然不大，但現實的問題是，首先目前歐元的強弱似乎已變成市場對歐元區能否渡過主權債務危機的信心指標，因此穩定歐元匯價也有助於穩定歐元區，以至全球的金融市場。事實上，目前歐元國的經濟形勢及債務情況，與去年半年前有何分別？但歐元兌美元匯價卻由去年12月初時的1.50水平跌至近日失守1.22水平，下跌幅度近兩成，主要原因是市場信心問題。在現今投資市場主導的環境，價格往往受市場觀感及信心影響，故歐元回穩亦可謂挽救市場信心的重要因素。
歐元貶值 不利國際貿易
其次是，歐盟是中國最大的出口市場，佔中國貿易規模的16%，歐元兌人民幣大幅貶值(因人民幣與美元掛鈎)，這對中國的出口造成的打擊不言而喻。在此情況下，還期望人民幣兌美元升值明顯地有點強人所難。然而，美國同樣深受歐元匯價大挫拖累出口之苦，但加快人民幣升值的期望又因歐元的弱勢而落空，這樣美國總統奧巴馬定下的「2015年出口倍增」的目標如何達標？而中美以外，全球各國均欲提振出口刺激經濟的情況下，歐元的大幅貶值，明顯地危害各國的貿易活動。事實上，日本、澳洲央行已蠢蠢欲動，計劃入市干預匯市。
由此分析，在歐元匯價過度被拋售之後，短期不宜再盲目追隨「歐元末日論」而看空歐元。短期而言，造空歐元的投資應已屆獲利離場的時候。
|
