歐洲將向世界其他地方輸出的不僅是通縮，還有嚴重的貿易緊張關係：首先是美國和中國間的摩擦，最終可能會輪到歐洲和美國角鬥。讓希臘和其他歐元區弱國財政狀況走上正軌所需的嚴厲措施，將施展出強有力的通縮效應，因為許多之前進口大過出口的國家將被迫扭轉這種情況。
與此同時，歐元已錄得巨量跌幅。德國針對公債和公債信用違約互換(CDS)的裸賣空禁令，是一場意在震懾投機者的狂想式運動。儘管歐元因此而掀起最新一輪急挫，但其跌勢的強勁姿態已持續有數月之久。目前歐元兌美元較年初水準低約15%，削弱了美國出口商品的競爭力，也加劇了美國「填鴨式消費」的壓力：在失業率居高不下的同時還被逼着消費來自世界各地的出口商品。
英國眼下正在醞釀的預算削減計劃只會讓事情變得更糟，給意在減少進口同時借助本幣貶值以增加進口的大軍增添了一位更加重要的成員。也許最好的結果是美國和中國的貿易及外匯緊張局面升溫，而最壞的局面是催生更大範圍的衝突，以及針對匯率貶值而徵收關稅。
北京大學教授Michael Pettis在他的博客中簡潔地闡釋了這個問題：「毫無疑問，如果南歐的貿易逆差下降，別的國家就要背負相應調整的重擔。唯一的問題是，那會是誰？」調整的規模不容小覷。西班牙、意大利、葡萄牙和希臘四國加起來在全球貿易逆差中所佔比重約為16%。再算上受到牽累的法國，這一比例約就達到20%左右。
不要天真地認為這些國家在陷入嚴重衰退並施行預算緊縮的狀況下，還不會給貿易夥伴構成強力衝擊。中國或迴避人民幣升值。Pettis指出，中國內部有一種觀點認為歐元兌美元貶值是中國謹慎看待人民幣升值的一個理由。須記得歐盟是中國最大的出口市場，因此中國可能遭遇雙重打擊，一個是本幣升值，另一個是歐洲進行調整帶來的後續衝擊。
美國財長蓋特納下周將前往北京，推進貿易和匯率議題。外界預測此舉將為人民幣升值的一些措施做好鋪墊。華府及蓋特納本人應該不願在下周因為強硬表態而將業已脆弱的國際市場進一步推向深淵。不過，隨着11月美國大選的臨近，若美國失業率難以下降，屆時針對中國採取的行動很可能就不僅僅是口水戰了，而是實打實的貿易關稅。
我曾經提過，周二的美國初選顯示出投票人的不滿總體而言針對在任者，具體來說集中在華府。政府試圖將國內矛盾轉移到國外的做法也不足為奇。這樣就要加大同中國的貿易爭端啦。不過美國和歐洲的貿易緊張局面最終也很有可能升溫。
截至目前歐洲為解決歐元區問題的努力一直是無組織的，且總是受到內部紛爭的干擾。德國在禁止裸賣空一事上似乎就沒有徵求過其它盟國的意見。儘管歐洲央行和美國聯邦儲備理事會的友好關係能夠提供幫助，但歐元仍極有可能遭遇無序崩跌，歐洲估計也無法在如何，或是否阻止歐元下跌問題上達成一致。
若再加上中國的不妥協，美國可能難以忍受眼前這一局面。貿易戰在很大程度上加劇了大蕭條的深度和持續長度。過去兩年中人們一直在祈禱世界不要發生類似的對抗。在歐洲陷入另一場衰退之際，這個問題如何解決將成為今明兩年的重要議題之一。
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