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華富嘉洛證券投資策略師 伍榮昌
美國經濟究竟會否出現雙底衰退，是經濟學家、分析員甚至是全球投資者這幾個月最關心的問題之一，也是筆者希望探討的問題。美國經濟是否已經走出陰霾呢？聯儲局上周四(29日)公布的褐皮書或許為投資者找到答案，也解釋到歐元兌美元為何可以重上1.31水平，這個國際貨幣基金組織(IMF)斥逾萬億美元拯求歐洲主權債務危機前的水平。
美失業率持續高位徘徊
褐皮書顯示，美國的經濟雖然正在復甦，但勢頭並不強勁，而各州份增長的步伐並不一致，個別地區更加出現放緩，增長勢頭疲弱，主要受到房屋市場以及汽車市場銷售欠佳拖累。該份報告又指出，美國新增就業職位的數據並不明朗，失業率持續在高位徘徊，令消費者以及企業態度變得謹慎，間接波及房屋以及金融市場。
褐皮書的內容，與聯儲局主席伯南克早前在參議院所指經濟前景「異常地不確定」(unusually uncertain)非常吻合，有關的報告由各個美國聯儲銀行匯集編撰，資料來源主要是來自旗下銀行、分行主管，以及走訪一些大型商業機構、知名經濟學家、市場專家和其它一些市場人士，報告每年發放8次，並於聯儲局公開市場委員(FOMC)召開會議前發布，因此甚具參考價值。褐皮書公布後，近期強勢的歐元進一步突破1.31水平，觸及近12周以來的最高水平。
歐元兌美元近期大幅反彈，主要是投資鐘擺由一個極端轉向，當中有基於貿易平衡的因素，以及美國飄忽不定的經濟數據再次令市場回到關注美元投資風險的身上，加上歐洲央行為區內各大銀行進行的壓力測試符合市場預期，都令到資金由美元轉投歐元，其中商務部上周三(28日)公布的耐用品訂單意外地連續兩個月下跌，由原來預期上升1.1%轉為下跌1%，至只有1,905億美元，便反映美國製造業擴張的步伐有所放緩。
對筆者而言，歐洲央行的壓力測試準則值得商榷，未能充分反映銀行面對最壞的情況，所以美元以及歐元其實只是兩個「壞蘋果」之間的選擇，勉強選任何一個對身體也沒有好處。筆者認為，近日美元持續反彈並不反映下半年實際的基本因素，股市走強主要是受到美國個別大型企業盈利及派息理想，而非中小型企業及一般大眾、消費者的荷包豐厚了。
追蹤全球資金流向的研究機構EPFR(Emerging Portfolio Fund Research)最近一份報告便警告投資者，全球升市的基礎並不穩健，截至7月21日止的一個星期，包括環球新興市場基金、亞太區(日本除外)股票基金、美國基金、高息及新興市場基金均錄得資金淨流出，反映投資者避險情緒依然高漲。
須防新一輪跌市或重臨
筆者希望提醒投資者，雙底衰退預期對於股市的影響，遠遠大於雙底衰退實際來臨，一旦美股在企業陸續公布業績後缺乏新的上升動力及新的憧憬的話，新一輪的跌市或會重臨，除非美國推出第二輪刺激經濟方案或短期內找到新的投資熱點，否則投資者在近期環球股市普遍自低位大幅回升之際，轉向審慎觀望不失為「小心駛得萬年船」的投資選擇。
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