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2010年8月17日 星期二
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內地調控奏效 放緩不必擔憂


http://paper.wenweipo.com   [2010-08-17]     我要評論
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 ■圖為農行北京分行的自動櫃員機。 彭博社

永豐金融集團研究部主管涂國彬

 近日金融市場的主題,首選美元反彈,美匯指數近期連番上升,強勢之下,普遍外幣偏軟,只有加元是少數的例外。當然,美元的上升,只有表徵,真正重要的是背後反映的,投資者避險心態仍然存在,偶然還會因為經濟數據的轉差而質疑復甦的可信性,對資產價格的升勢並不信任。

避險情緒升溫無可厚非

 除了美元之外,金價上升,以及更明顯的避險指標VIX的上升,都說明了,偶有風吹草動,投資者已經會有反應。然而,客觀地看,這雖然是不必要的,但群眾的這個反應,卻也不難理解。畢竟,金融海嘯的情景仍然如在眼前,印象記憶猶新,而直到今天,各國政府透過各種方法,不論是財政政策或貨幣政策,都未能解決歐美經濟的長期結構性問題,此之所以,投資者不會真的放心,即使經濟數據其實未必真的很差,只是稍為放慢,已經足夠令其擔心,把資金重新停泊在美債或黃金之類工具上。

 事實上,說經濟數據不算差,倒不是什麼標奇立異之說。就以近日市況為例,表面上,美國聯儲局公布了議息結果後,也一併提及有別於大家期望中的大規模量化寬鬆,表面上,這次事件是令到投資者擔心經濟不濟,繼而重新避險的。

 然而,若果真的跟進事件始末,根本由始至終,即使歐美投資者本身,也不可能對歐美經濟有什麼大期望,沒有大期望,何來大失望?這可不是空口說的,如果投資者真的看好歐美,就不會透過真金白銀買進看來偏貴,與內地經濟相關的港股了。大家看看同樣一隻國企股,為什麼內地投資者如此悲觀,而外國投資者又那麼樂觀了?由此,就不難明白,資金的西向東移,投資者是看好中國的,故此,近期市況不是擔心量化寬鬆的版本不夠清楚,而是內地經濟數據放緩,才會引致歐美投資者的避險情緒重臨。

不宜與歐美經濟相提並論

 當然,這種反應是不必要的。內地經濟和歐美經濟,根本是兩碼子事。歐美是介乎通脹和通縮之間,半死不活,復甦力度似有若無。相反,內地起碼在上半年,都是雙位數增長率,而即使只符合官方的目標全年保八,也是足足的8%增長,與歐美之別,不可直接相提並論。

 而正是這樣的高速增長環境下,才令政策當局有空間去調控,及早避免救市或刺激經濟的資金,會過度被用作資產價格的炒作,以免出現泡沫,更難控制。整個概念是有如此一個前提的,不是無端的調控,而是有條件有空間去進行的,既然如此,經過大半年的各式政策調控,內地經濟的各個層面均見到增長放緩,其實正好是符合政策目標,何必為此而擔心,何必為此而憂慮?

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