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■聯儲局公開市場委員會下月3至4日開會，外界觀望聯儲局將推出第二波量化寬鬆政策。 法新社
彭博專欄作家Mark Gilbert
愛因斯坦對癲狂的定義是：重複做同樣的事，但預期會有不同結果。聯儲局那群狂人在辯論該在多大程度上對固定收益市場加以操控時，應該留意這段話。量化寬鬆措施最讓人擔心的是其後果難以量化，認為央行有必要擴大收購證券的看法也會讓投資者坐立不安。所謂量化寬鬆的概念還太新，基本上還只是聯儲局裡那幫腦滿腸肥的傢伙隨心所欲下的定義。
聯儲局主席伯南克在10月15日的演講中指出，難以「確定適當的收購數量及速度，並就此政策與大眾溝通。」他也指出：「非常規政策會有成本及限制，這在判斷是否該使用及應多積極使用這些政策時，都必須加以考慮。」這好比一位外科醫生告訴病人，他不確定該用什麼尺寸的手術刀以及手術結果會怎樣。或是一位建築師對規劃委員會坦承，他對於所設計建築的應力或所使用的新材料強度沒有把握。
「沒人理解量化寬鬆」，野村國際駐倫敦的固定收益策略師FredGoodwin說，「這類措施對通脹的影響為何，我們也不清楚。好比灌了一肚子『量化寬鬆』酒的病人要狂歡了，其他人說什麼都無濟於事。不用為聯儲局到底在煩惱什麼而操心，想想可能事與願違的後果吧。」
堪薩斯聯儲銀行總裁Thomas Hoenig是聯儲局中慣持懷疑態度的人，本周他在一場演說中，將量化寬鬆稱為「非常危險的賭博。我們在冒四或五年後再陷危機的風險」。Pimco執行長Mohamed A. El-Erian表示，債券收購計劃「得付出代價及意想不到的後果」。
聯儲局直接購買美國公債，已完全扭曲公債市場。周四《華爾街日報》一篇不痛不癢的報道稱，聯儲局將避免一開始就開口要買2兆美元的「震懾市場」策略，規模會限制在「幾千億美元」。消息推動10年期美國公債殖利率上揚10個基點，至5周高點2.7%。與前任相比，聯儲局的伯南克、歐洲央行的特里謝以及英國央行的Mervyn King如今的權力都更大，因為當今歐美的政治領袖比以往更選的央行手中，形同政府棄守本身的職責。
英國財政大臣George Osborne在10月21日被問及的問題是：如果降低政府預算赤字的計劃阻礙經濟復甦，他是否有應變計劃。英國政府計劃在2015年前，將預算赤字佔GDP比重從當前的超過10%降至2%。「英國央行自然有調用貨幣政策工具的自由，」這是Osborne自鳴得意、事不關己的回答。
央行官員往往是學者，學者在解決現實世界的問題時，能發揮的作用歷來有限。伯南克的理論就與當今的殘酷現實相左，難免落入二流的行列。伯南克在2002年11月題為「通貨緊縮：確保它不在美國出現」的演講令其理論一夕成名，他本人也因此獲得「直升機伯南克」(Helicopter Ben)的別號。
前英國央行貨幣政策委員會成員David Blanchflower稱，量化寬鬆是「目前市場上演的唯一大戲」，認為如果再沒有眾央行收購債券的話，經濟復甦的前景會更糟。雖然各國央行反覆推出急救車、不斷吶喊著「閃開！」、又接二連三施以電擊的搶救措施尚未使昏迷中的病人甦醒，但或許已使他逃過一死。
當然，反過來看，也可以認為各國央行未免都已江郎才盡，陷入只能日復一日重複現有策略的困境，找不出更好的辦法。他們不惜犧牲原則的意願，不止破壞央行得來不易的獨立地位，也使所在國的政客們得以躲避艱苦的結構性改革，儘管這種改革可能創造真正的復甦。然而，現實是我們在依賴央行人為地傾注流動性，給經濟輸血。
全球經濟的監護人們似乎依然認為，解決債台高築問題的方法就是更多地舉債。只不過有必要想想看，假如5年前問同樣一批央行官員：對金融體系注資數兆美元會帶來怎樣的通脹後果的話，他們會怎麼回答？
野村的Goodwin表示，沒有理由認為美國的通脹率到2015年不會從目前的1.1%飆升至6%。那麼對於債券基金經理而言，現在以1.3%的殖利率買進2015年9月到期、票面利率1.25%的美國公債，就不是明智之舉了。一旦始料未及的法則生效，幾乎可以望文生義地確信，後果將難以預料。我很難讓自己預見結果不會糟糕。
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