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■圖為位於北京的人行外貌。 新華社
康宏証券及資產管理董事黃敏碩
國統局及央行分別公佈1月經濟及貨幣數據，CPI按年增長4.9%，升幅在經過去年12月的下降後，再度上揚，食品價格續成通脹源頭，同比增幅高達10.3%，而新增貸款則達1.04萬億，雖比去年同期的1.39萬億下降，惟數字仍處高位，《上海證券報》更報道指，內銀今月的貸款額度，已在本月首四日全數用盡，企業貸款意慾甚為強勁，增加了流動性及宏觀調控的壓力。
國家今年貨幣政策由「適度寬鬆」轉向「穩健」，意圖減低流動性過剩對資產價格及民生的影響。原本加息乃有效遏止流動性過剩，惟美國量寬令美元貶值，同時不斷促使人民幣升值，削弱國內出口，量寬的資金也加劇商品價格炒風，推高國內通脹，另內地房地產的熾熱未減，亦是中央及地方財政收入的主要來源之一，令當局未敢大開加息之門。
當局料只會有限度加息
縱然國家自去年10月起三度加息，已可確定步入加息周期，但除非通脹未見受控，否則預期當局只會有限度地上調息率，上半年或最多再加息1-2次，調整方式也會以不對稱加息為主，以達收緊中期流動性之效，惟預期央行收緊貨幣政策的力度將有增無減，調控手段或集中於存款準備金率、公開市場操作、提高銀行資本要求、加強新增貸款監管，以及引導資金外流等。措施對內銀股，料構成一定的不利。
至於內房股，限購令已在全國遍地開花，配合早前各種行政措施，今年內房價格料平穩下降，難以重拾去年的火紅。
A股抗跌 可望中期見底
然而，A股市場似已適應了內地收緊貨幣政策的模式及方向，在最近的加息中，A股未再有出現先前加息前後的恐慌性下跌，反而呈現反覆向上的格局，內銀及內房股的表現雖然落後大市，但在資源及內需股帶動下，股指節節造好。
內地通脹壓力在中短期內繼續升溫，以及當局出手調控的趨向，均已成為市場共識，然則流動性的縮減，非一朝夕所能達到，貨幣政策收緊力度縱預期增加，惟當局為了維持經濟較快穩定增長，幅度料有限，或呈「緊中有寬」。另當局積極調控樓市，更有機會加快資金轉而流向股市。
再者，國家年內經濟增長或會減慢，但在積極財政政策支持下，「軟著陸」機會較大，經濟總體前景仍屬偏好，加上去年A股表現大大落後於大多新興市場，其追落後的潛力不容忽視，而從A股近期表現，以及宏觀大局看來，A股或有望見底。
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