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■內地房價屢升不止的主因乃資金過剩，如何有效控制內房產業的信貸，尤為重要。圖為位於上海的樓盤。 彭博社
康宏証券及資產管理董事黃敏碩
中國經濟規模超越日本，成為全球第二大經濟體系，彼得森國際經濟研究所撰文推算，經過購買力調整，中國經濟規模於2010年已經成為全球第一；大多數市場人士認為中國經濟會持續擴張，按美元計算，預計中國經濟規模將於40年內超越美國。事實上，中國人口龐大，只要居民儲蓄佔收入比率降低至約30%，推動內地消費，中國經濟規模便隨時倍增，現時中國人的居民儲蓄佔收入比率約為45%。
從1979年開始，中國經濟年均增長9.9%，2010年中國經濟增長高達10.3%，大致與歷史平均相若。但是，隨著中國經濟規模進一步擴大，年均增長高達10%的經濟奇蹟將會逐漸褪色，而在近期，在中國經濟急需轉型的情況下，經濟增長減速的跡象已經逐漸浮現。亞洲開發銀行亦發表了報告預測未來20年，中國的增長速度將低於韓國、台灣、馬來西亞和菲律賓等地。
首先，經過多年經濟發展，部分人士，尤其以資本家的財富迅速膨脹，收入差距不斷擴大，消費價格亦隨之大幅抽升，為減輕居民生活負擔及穩定社會情緒，中央連年要求工資增長要高於10%。在此基礎下，加上人民幣自05年8月以來升值逾20%和內地罷工潮等因素，大大加重了民企和外企的成本，廉勞時代結束。從中國海關數據觀察到，進／出口加工佔總進／出口的比率持續降低，在內地設廠等跨國企業轉向如越南、印度和印尼等更為廉價的生產地。這些均顯示中國未來經濟增長難以再靠出口帶動。
其次，中國經濟增長的另一個主要動力是房地產及基礎建設等投資。根據中國2009年數據，商品房銷售額為43,995億元，同比增長75.5%，約佔GDP 13%，而房地產投資佔全社會固定投資約25%，顯然為中國經濟支柱之一。但是，數據顯示中國目前的投資率已經高至難以持續，持續投入房地產的資金將會迅速減慢，加上控制房價過快上漲是中央近期的焦點工作，房地產投資對經濟增長的貢獻將會縮減。另外，從數字觀察到，中國很可能依靠承托物業價格來維持GDP增長，2009年固定資產投資總額佔GDP 67%，而固定資本形成總額只佔GDP 46.6%。當中就有著高達9,800億美元的差額，大約等於2009年GDP的20%。
第三，中國固定投資的效能大幅下降。數據顯示，2000年中國固定投資每增加1元，GDP增長就會增加3.5元，至2008年，固定投資增加1元，GDP只增加了1.6元。隨著經濟規模擴大，投資效能明顯大減，而且，近年中國政府主導城鎮基礎建設，部分地區投資資源嚴重錯配，亦導致固定投資效能降低，這是中國急需經濟轉型的最直接因素，但是，中國人仍然傾向於高儲蓄的習慣，加上居民收入差距大，要全面提升內地消費增長一時難以達成。
最後，內地政府為控制通脹，今年將傾向於降低新增人民幣貸款總額，企業借貸成本將會上升，投資額將會降低；而銀行面臨借貸縮減，預期利潤將會下降。而且，銀行傾向於將按揭證券化而把相關潛在風險脫離了資產負債表，若然經濟減速，房價下跌，有機會形成雪球效應，中國商業銀行資產質素便會下降，對內部經濟造成壓力。
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