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馬建波 資深評論員
內地和香港股市分別在上證綜指2900點和恒指23000點保持窄幅震盪已近兩月。近日兩地股指又在業績期和季度結算等因素推動下，出現快速反彈，並分別觸及兩個多月來的上檔壓力密集區3000點和23800點，之後便出現快速震盪，成交量亦同步放大。由於全球通脹加速升溫，歐債危機陰霾持續和日核危機日趨嚴峻，種種跡象表明，未來兩地股市或將出現劇烈調整。分析如下：
對沖基金活躍 加劇市場波動
首先，根據香港證監會公佈的有關調查報告顯示，近年來國際對沖基金在香港快速擴張，投資業務持續增長。參照以往的趨勢和97亞洲金融危機的教訓，對沖基金的再度活躍，將加劇金融和資本市場的波動。自2003年非典危機過後，對沖基金度過了在本港的低迷歲月，伴隨亞太經濟的復甦進入了快速發展的軌道。2004年3月31日本港對沖基金僅有112隻，管理資產總值約91億美元。到2005年3月底已迅速上升到199隻，管理資產值約175億美元；之後入駐香港的對沖基金以年均50%的幅度快速擴張，其管理資產總值也以約90%的增速迅速成長，到2008年3月31日全球金融海嘯爆發前6個月，對沖基金已發展至488隻，管理資產總值達到歷史高峰的901億美元。
然而，全球金融海嘯的爆發，並沒有減弱對沖基金對亞太區域市場的投資或投機興趣，截至2010年9月30日，本港對沖基金已發展至538隻，而資產管理總值則回落至632億美元（2009年3月底曾回落至553億美元，即：金融海嘯減值達348億美元），基本與2007年香港股市高峰時期持平。顯示對沖基金佈局也漸趨審慎，目前在亞太地區的資產值仍高達其管理資產總值的66.1%。因此，當前需警惕對沖基金極有可能借外圍利淡因素，製造拉高或震盪出貨的套現時機。
其次，香港聯繫匯率的「強弱兌換保障機制」。即：1美元：7.75港元至1美元：7.85港元的波動區間，可清晰表達對沖基金或國際游資進出香港的狀態。若美元兌港元徘徊於1：7.75的強方，說明資金流入明顯，港元需求旺盛，致匯率轉強，若偏離此值續升，金管局必向市場注入港元干預，並回籠外匯儲備。而近兩個月來港匯一直徘徊於1：7.8的偏弱上限，顯示游資有逐步調整、撤離的跡象，近日港匯亦波動頻繁，顯示後市震盪將會加劇。
政經局勢不穩 惡性通脹襲至
再次，近期中東和北非地緣局勢持續動盪，導致國際油價連連上升至105美元的高位。葡萄牙和西班牙信用評級再被國際機構降低至BBB-，表明歐債危機未能減緩，將持續影響全球經濟復甦；另日本地震、海嘯過後，核輻射危機日益嚴峻，受破壞核反應堆將全部報廢，約1/3國土、水源遭到輻射污染，目前輻射陰影已籠罩全球。因此，未來5年內日本經濟將難以快速復原，勢必拖累亞太區域製造業和出口貿易的復甦發展。且日本為賑災已緊急向市場注資超過25萬億日圓，今後為恢復重建，將繼續其持續多年的量寬貨幣政策，並將大舉國債。這些內外因素的聚合發酵，都將快速推升通脹預期，全球惡性通脹或將提前到來。
還有，由於年初以來中國通脹快速上升，CPI已連續兩月高企於4.9%，機構預測3月CPI可能突破5%。因此，為保證落實今年中央確定的4%左右的通脹控制目標，中國宏調政策將持續收緊。自今年初以來中國央行已連續兩次加息（去年底以來已加3次）和三次上調金融機構存款準備金率（去年以來已調8次），導致資金供求壓力持續上升。目前，存款準備金率已屆歷史新高的20%；央行也可能於二季度再次加息0.25厘和存款準備金率0.5%。目前，1年期以上貸款利率已超過6.1%；5年期以上則超過了6.6%。根據上一輪經濟泡沫的周期分析，當存備率達到峰值，貨幣供應速度減無可減，第五次加息開始，市場逆轉的拐點就將出現。因此，投資者應警惕未來股市的劇烈調整和資本市場的最後瘋狂。
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