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■圖為葡萄牙里斯本市容。 彭博社
永豐金融集團研究部主管涂國彬
近期歐元區多國的國債拍賣表現理想，市場對歐元區的信心明顯轉強，意大利10年期國債孳息率回落至6厘以下的水平，歐元兌美元亦重上1.3美元的水平，歐債危機的憂慮明顯降溫。
另一方面，希臘政府與私人債權人的談判亦接近達成共識，預期在舊債換新債計劃中，債權人將會接受新發行30年期債券的孳息率在3.5厘，遠低於早前要求的平均約4厘的方案，意味著削債幅度將會高於原先的50%，至接近70%，並可令希臘負債佔國內生產總值的比例，由目前160%降至2020年的120%。
由於希臘獲得由國際貨幣基金組織等提供的第二輪援助貸款的前置條件，為希臘與私人債權人能就削債協議達成共識，因此，希臘有望獲得援助，避過於3月底發生債務違約。
雖然希臘能避過違約，但希臘國債持有人的削債幅度由50%提升至接近70%，將會成為先例，即一旦歐元區未來再有國家出現類似希臘的情況，私人債權人持有的國債最少會被要求減值70%或更多。
事實上，縱觀歐元區各國的財政狀況，談論已久的歐豬五國均有可能成為下一個希臘，不過，意大利的國債孳息率自歐央行推出了三年期的再融資操作後便反覆回落至6厘以下的可持續水平，遠較希臘為低；西班牙的債務佔國內生產總值的比重亦不足70%，遠低於希臘的160%，若歐債危機沒有進一步惡化，兩者發生債務違約的風險應不會太大。
另外，同為歐豬的愛爾蘭在去年接受了援助再加上一連串的緊縮政策後，其去年財赤佔國內生產總值比例預期將會回落至低於10%，財政狀況顯著改善，而其10年期國債孳息率亦由去年的14厘高位回落至目前約8厘。
最後剩下來的葡萄牙，情況則最不樂觀，目前除希臘外，在歐元區內同樣獲得標普、穆迪和惠譽給予垃圾級的國家只有葡萄牙，而在評級被下調後，葡萄牙10年期國債孳息率反覆上升至上周五（27日）15.22厘，為歐元面世以來之新高，其5年期國債孳息率更升至近20厘的水平，短期國債孳息率高於長期國債，與希臘尋求第二度資金援助前的情況如出一轍。
根據歐盟估計，葡萄牙去年債務高達1,620億歐元，相等於該國國內生產總值逾100%，假若其國債孳息率繼續上升，將會加速葡萄牙出現債務違約。
而葡萄牙5年期信貸違約掉期（CDS）上周五已升至1,435點子的新高，反映出市場認為葡萄牙很有可能步希臘的後塵，出現債務違約，因此，雖然近日歐元匯價回穩，環球股市亦反彈了不少，但投資者仍需留意相關風險，一旦市場的注意力轉至葡萄牙身上，將會引發一輪調整。
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