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經濟增長存陰霾 內需起牽頭作用


http://paper.wenweipo.com   [2012-03-16]     我要評論

康宏証券及資產管理董事 黃敏碩

 國家今年將經濟增長目標,降至7.5%,未有延續「保八」方向,市場出現不同的解讀,其一是國家為加強經濟結構轉型,重視經濟增長質素,但亦有意見指是因為今年外圍局勢將甚為動盪,對內地經濟將會構成一定衝擊所致,而內地上月經濟數據未能為市場帶來驚喜之餘,亦顯示出內地經濟之暗湧,或再重燃經濟放緩的憂慮,A股短期或繼續調整。

 事實上,外圍對內地出口的影響,已反映在近月的出口數據中,其中2月份的出口按年增長18.4%,較1月份的負增長0.5%有所改善,惟就遠差於市場預期,另亦要留意,即使考慮到春節因素,並綜合1-2月份數據,累計出口增長亦只有6.9%,欠缺動力,預期年內出口形勢將面臨重大挑戰。另方面,官方製造業PMI雖連續三個月企於50%以上的榮枯分界線,2月份數字為51%,惟相距臨界點只差咫尺,當下歐美經濟疲弱,內地製造業再陷入衰退區的機會未能排除。

 在貨幣供應上,2月新增貸款只有7107億元人民幣(下同),低於1月的7381億元,央行於上月下調存準金率後,預期年內將續有下調空間,但當局在放寬銀根的取態上未見進取。央行行長周小川就表示,存準金率的調整,旨於對市場流動性作出調控,不代表貨幣政策走向寬鬆或是從緊。

政策面利好 家電股看俏

 無可否認,內地通脹已受控,並進入下行周期,當有助增加貨幣政策的彈性,不過當局如何及在何時運用決策彈性,是為關鍵。歐債危機未解,加深量寬(QE)政策出台的機會,另一邊廂的美國,推出沖銷式QE的聲音不絕於耳,方案雖有助減低通脹壓力,但勢必進一步拉低息率,為企業借貸及市場流動性提供間接誘因。假若量寬世代再臨,商品價格及資金流將令內地通脹死灰復燃,加上內地刻下經濟基調仍良好,暫未見有需要重蹈金融海嘯時的大規劃刺激經濟方案。存準金率在上半年或再下調1-2次,惟預期當局將透過公開市場操作,限制流動性過分增長,同時加強對貸款流向的監管。

 流動性受限,亦意味固定資產投資增長將進一步放慢,令GDP三大馬車中(出口、投資及消費)只餘下消費有推升的空間。國家商務部早前表示,今年將延續家電下鄉政策。預期有關當局將再有相關措施出台,冀在國民收入持續上升的背景下,提升其消費意慾,並藉以扭轉對經濟對出口的依賴,達到轉型的效果,消費類股份年內表現可看高一線,當中可留意家電股。

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