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路透熱點透視專欄作家 Robert Cyran、Kevin Allison
併購市場正呈現出高燒症狀。今年，全球併購交易量大幅增長-據Bernstein研究和湯森路透紀錄分別顯示增加了63%和71%。本周一，一樁併購案消息公布，似乎說明市場已經岌岌可危。
美國製藥大廠默克將以39億美元收購生物科技公司Idenix Pharmaceuticals Inc，為其支付高達239%的溢價。默克的高估值理由主要在於對營收協同效應的樂觀看法。該製藥巨頭認為，通過吸納後者藥物，可以創造更加強大的混合療法，從而刺激銷售。競爭對手Gilead Sciences三年前進行了類似的「即插即祈禱」(plug and pray)式收購。不過Idenix的丙肝(C肝)藥物還未面市，而且該類型藥物長期受制於臨床實驗失敗。過高的估值意味着，出售方將帶着市場寬容的好處全身而退，而且不止如此。
高價競購形成泡沫
公開競價戰是出現泡沫的另一信號。Tyson Foods 和Pilgrim's Pride 在競購香腸和火腿生產商Hillshire Brands 時，股價一開始就雙雙上揚。Tyson最新的85億美元報價似乎已經胸有成竹，這相當於較Hillshire原股價溢價70%。這份報價為每股63美元，高於熱點透視分析師建議的60美元最高報價。分析師認為高於60美元，就說明收購方的付出可能多於協同效應的價值。
根據湯森路透數據，全球企業當前坐擁約7.5萬億美元現金儲備。由於經濟低迷，企業很難獲得出色的內在成長，因此很多都轉向了併購市場。
過去一年，投資者大多時候都在拍手相慶。在規模大於10億美元的交易中，美國近四分之三的收購方宣布後股價都出現上揚，而長期來看這個比例約為一半。一個很好的例子就是，Analog Devices 在宣稱將以25億美元收購Hittite Microwave 後，周一市值勁升6%。
然而，股市不斷上漲，說明物美價廉的股票日漸稀缺。默克對Idenix的高溢價收購讓這個問題更加嚴重，高價競購的成功也在火上澆油。動物精神開始泛濫成災。還在加碼收購方股票的投資者或許終有一天會後悔不迭。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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