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比富達證券（香港）高級策略研究員 何天仲
煤炭在內地一度被視為「黑色黃金」，但近年光環不再。由於開採過度，內地煤炭產能嚴重過剩，導致煤價持續走低，不少煤炭企業都出現虧損經營狀況，整體行業處於寒冬時期。不過今年下半年以來，國家發改委先後召開十多次煤炭行業脫困會議，并出臺政策限制煤炭供給數量，以提升煤炭質量及價格。筆者認為，儘管下半年內地工業用煤的需求仍然疲弱，但冬季火電需求上升有望刺激煤價反彈，再加上有國策護航，煤炭行業或可迎來弱勢反彈。
政策支持力度大 數據好轉
近期國家發改委出台的政策主要集中在「控制煤炭總量、淘汰落後產能、減輕企業負擔、規範煤炭進口、建立煤礦退出機制、調整完善企業考核機制、加大金融支援」等方面。控制產量方面，中國神華（1088）、中煤能源（1898）等行業龍頭都先後表示將下半年的煤炭產量縮減10%-20%，減幅顯著。限制進口方面，今年目標是全年煤炭進口量減少5000萬至1億噸左右，主要在四季度落實。這些措施短期內可以有效抑制煤炭供給數量，增加煤價上升動力。
受政策提振，8月份以來煤炭進口、庫存及價格等指標均有所改善。8月份全國煤炭進口數量環比下降18.1%至1,886萬噸，主要港口的煤存量也同比下降了8.3%。動力煤價格在8月份下降10元/噸之後，9月份開始出現企穩微升跡象。同時，9月份秦皇島5,500大卡動力煤指數已經穩定在482/噸水平，較8月末微漲5元/噸。政策提振效果雖然明顯，但筆者憂慮，行政手段抑制煤炭供給的方式對煤價提振的時效性較短，惟有實質需求上升才能為煤價帶來實質性支撐。
電力用煤需求升 支撐煤價
儘管目前內地工業用煤需求持續疲弱，但電力用煤即將迎來需求旺季。中國電力行業耗煤量季節性規律明顯，四季度歷來都是發電需求旺季，也即是煤炭需求旺季。目前火力發電佔內地總發電量比重超過七成，煤炭雖然不是清潔能源，但仍然是不可替代的最主要的發電燃料，電力用煤需求上升是煤價回穩的最大動力。
筆者認為，雖然煤炭行業短期內有望出現反彈，但反彈力度有限、持續時間也難長久。長期來看煤炭業供過於求問題仍有待解決，行業整合勢在必行。其中，龍頭煤企享有技術、資金及政策等各方面優勢，有較大機會成為行業整合的贏家，投資者值得留意。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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