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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
近日，美元大漲，各式資產價格跌得急。九月份可以說是近年又一次財富大轉移，月底美匯指數衝上近期高位，金股匯商品不同領域，無不受壓，而踏入十月，美元升值速度暫時受控，美匯指數暫時在86關口停下來，連續好幾天回落。但誰也說不準，究竟這只是暫時緩和，抑或是轉向的開始。
無論如何，金融市場時常都有類似情況，大起大落，狂升暴跌，絕非奇事。有趣的卻是，參考過往經驗，可能有點鑑古而知今的機會。
去年中，當時的美國聯儲局主席伯南克預告，在去年底退市可能出現，投資者一早已在炒作退市，去年五月起，受着退市因素的影響，幾乎所有防守性資產，包括國債或企業債，甚至公用股或房託，全球各地，都是一片的下跌，當然連帶股市，也有影響，管他防守不防守，總之便是跌。
買債尾聲 債市反回穩
然而，到今年初開始，真的要為量寬退市，開始減買債，按每次聯儲局議息會期的時刻，逐次減買債100億美元，投資者反而不再炒作，債市年初便開始回穩。
如果類似情況重演，則不難想像，投資者大可以繼續炒作，憧憬加息提早，一直到聯儲局真的有行動，減完所有量寬額度後，直到第一次加息，才真的放慢腳步，不再炒作美元向上。
誠然，以上次經驗看，最急速的下滑，只是一個月之間的事，就在去年5至6月完成，如今看來，今年9月的情況，也有點異曲同工之妙。
不過，值得留意的是，最新的聯儲局議息會議記錄顯示，局方認為，外間對於提早加息一事的炒作，已經是過度解讀，太過對號入座了。
是的，一切未必如此篤定，何以投資者卻勇往直前，單邊方向，如此信心滿滿的呢？最大可能是，投資者知道，要發生的事，總要發生，分別只在遲或早，但這個未必完全是聯儲局控制到。
投資者押注 非短息主導
一來，正如聯儲局現任主席耶倫多番強調，她需要更多數據，不會單單滿足於人所共知的通脹率或失業率。其實說起來，她需要更多時間和資料，才可以說服更多的人，這是由非常時期非常手段，轉移至正常時期正常手段的必然經過。二來，隨着投資者押注，市價反映的債息，早已不再是聯邦基金利率所主導的短債孳息率，投資者自有本身看法，對錯也好，押注者都冒上風險，反而更準確。
無論如何，投資市場上，資產價格變動的速度，一般快於所反映事件的發生，而透過真金白銀的押注，不同投資者擁有的個別資訊，可以漸漸以至最終反映在價格上，大家縱有不同意見，不必共識，但最終總有平衡點，這處無關乎對或錯，雖然人人最終都有輸或贏。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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