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路透熱點透視專欄作家 Edward Hadas
油價下跌為全球經濟成長帶來紅利，這種說法可能有些誇大其詞。外界普遍認為，原油價格暴跌有利已然步履維艱的經濟。然而其主要影響不是利好全球整體產出，而是改變了收入分配。即便如此，國內生產總值（GDP）由產油國向石油進口國的轉移規模亦可能遠低於1%。
石油供求相當穩定
如果油價充分反映了生產成本，那麼自6月以來油價40%的降幅肯定會顯露一些重大訊息：要麼發現新的、便宜得多的原油來源，要麼就是需求大幅萎縮。需求萎縮很快會導致產量銳減。實際上，此次油價下降（布蘭特原油價格從每桶115美元降至68美元）之時，供需面相當穩定。
據國際能源署（IEA）資料，雖然需求增速減緩，但2014年整體石油消費量較年初預估水平降幅不到1%。不為人樂見的供應過剩規模同樣微不足道：IEA報告顯示，庫存仍低於平均水平。平均產油成本亦未大幅下降。就算是生產成本有變化，或許也是在上升。油價之前3年多時間裡基本保持在100美元以上，這激勵鑽探公司持續投資成本較高的油源。
的確，在實體經濟方面，石油產業似乎與這波跌勢開始前並無兩樣。原油產量基本不變，且不包括開採稅（Royalty）和其他稅費的總成本亦幾乎相同。行業專家稱，目前對於幾乎所有原油產出來說，油價在每桶70美元甚至60美元均可以帶來利潤。
如果油價繼續保持偏低水平，高成本的產出投資將減緩。西方一些大型上市油企將難以承受，因為其低成本儲備資源很少。但國有油企可以輕鬆滿足全球需求，即便油價再低一些亦能接受。
資金轉移規模可觀
油價下降對現金分配產生嚴重影響。消費者手中的資金將更多，生產商資金減少。資金變化規模相當可觀。據英國BP的2013年能源業年度統計數據，每桶降價40美元令生產商現金流減少約1.3萬億（兆）美元，或相當於全球名義GDP的1.7%。
這聽起來像是對經濟的一大助力，但並非所有油價下跌的節約效應能盡數傳導。首先，對全球原油產出的三分之一而言，其生產和配銷均在同一國內完成，所以其轉移效應並不會那麼明顯。油價下跌恐怕不會對全國GDP成長率帶來太大影響，因為消費者所得到的好處或多或少將被生產商的損失所抵銷。
中東地區主要輸家
全球約有三分之二的原油產出是屬於跨區域消費。以BP的數據來看，油價每桶下跌40%美元，跨區域支付將減少8,000億美元左右，相當於全球GDP的1.1%。最大的贏家是歐洲，可以節省1,450億美元，美國則可以省下950億美元，中國省下920億美元。主要輸家為中東地區及前蘇聯國家，將分別減少2,680億美元及1,240億美元的收入。
然而消費和投資的變化幅度將小於8,000億美元。對於出口國而言，有很大部分的原油銷售收入一直是用於儲蓄而非支出。原油產生的現金收入往往會借貸給進口國，或在進口國投資，這將推升進口國資產價格，並帶動當地消費。油價下跌首先將會降低這部分資金流動。
就進口國而言，並非所有油價下跌所帶來的財富均會花在其他替代消費財（消費品）上。油價下跌所釋出的資金有很大部分將會用於還債，或者是推高金融資產價格。在最為發達的原油進口經濟體中，油價下跌的收益用於財務目的的比重可能會特別高，這些經濟體幾乎全部有老齡化及財務槓桿過高的問題。
不幸的是，無法取得原油出口國資金外流的確切數據，同時無法預測進口國的消費者行為。對於多數大型原油進口國而言，油價下跌的紅利可能不多，遠不到其GDP的1%，且這只會發生單次效應。唯有油價在2015年續跌，這種效應才會重演。
油價下跌受到歡迎有許多個理由。油價下跌是公平的，因這消除了超額獲利，亦阻止那些不必要的高成本原油投產，同時還減少了那些毫無經濟意義、但在全球各地四處流竄的游資。然而油價下跌恐怕無法長時間大幅提高經濟成長。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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