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■美國聯儲局公布了對上一次的議息會議記錄。從媒體的角度看，重點是清楚的，6月的加息機會不大。圖為聯儲局主席耶倫。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
本港時間周四（21日）凌晨，美國聯儲局公布了對上一次的議息會議記錄。從媒體的角度看，重點是清楚的，6月的加息機會不大，當然，這個可能性也未有被正式排除。
有趣的是，從與會者的反應觀之，其實真正變化不大，說的跟以往所見，也是大同小異。但投資者的解讀，往往集中於官員們說過甚麼，或沒有說甚麼。對於這種解讀，可以表示同情的了解，畢竟，投資者只能基於已有的資訊，跟新收到的資訊，對照比較，看看有甚麼不同，嘗試猜想官員們在決策上，態度上可能出現的轉變。
加息時間表仍然不明朗
觀乎目前與會者的想法，對於加息一事雖無明顯分歧，但時間表上，卻有很大的差距，如此說來，也就是他們本身都未有明顯一致的意見，試問如此一來，單憑他們的發言和記錄中的態度，又怎可能整理出一個明顯一致的加息時間表呢？
事實上，從投資者已有的資訊中，跟新資訊一對照，結果還是時間表分歧，沒有一致意見，如此說來，投資又回歸到起點。
然而，結果看來一樣，回歸起點，但是不是真的甚麼資訊都沒有增加呢？這個可不是。單憑與會多次，議息多次，官員們仍然未能就此事有明顯時間表，單憑這一點，已經足夠說明，實體經濟的情況，既不是好得太好，也不是壞得太壞，是最尷尬，卻又最真實的灰色地帶。
的確，從來決策活動，很少真的是清楚明顯，全無含糊的。純粹在理論上，可以把很多真實世界的事實簡化，盡量凸顯箇中較重要的關鍵，但不等於在此被排除的，就一定不重要。反過來，由抽象理論走出世界，往往發現，很多原本不為意的枝節細節，可能影響了決策的產生和延續。
處理期望管理甚考功夫
正因如此，大家可以憑這種狀態，反過來估計，假如你是聯儲局官員，身處其位，可以做的是甚麼。例如，純粹依照數據的話，一切並不太清楚，唯一可以做的，似乎就只有等。但理論可以等，但市場變化不會等。官員中，多的是學術界，他們對於市場參與者的心理掌握，始終不夠全面。故此，若要保持決策上的優勢，進可攻，退可守，當下可以做的，似乎只有含糊其詞，跟過去一直堅持的，以增加透明度，去做期望管理，有一定的不同。
是的，由金融海嘯至今，當日伯南克一反格林斯潘的傳統，所做的是央行增加透明度，讓市場配合央行行動，這是當時的形勢使然，必須要做的。但正是目前的關鍵，由於加息是大趨勢，但又不是大得不可不加，不是立刻便要加，所以決策管理上，又有不同了。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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