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李 勇 中興匯金投資研究部研究員
國家人力資源和社會保障部將於2016年啟動實施基本養老保險基金投資運營工作。隨着養老金入市臨近，提升養老金投資運營能力等話題，成為近期備受社會各界高度關注的熱門話題之一。
養老金入市 傳遞眾多訊號
在10月底，人社部測算的養老金入市總規模可能超過2萬億，若按照30%入市資金上限計算，將有最高6,000億元的養老金入市。有業內分析者認為，養老金入市，將會給A股市場帶來諸多的改變。具體而言，對股市主要傳遞了如下幾個方面的信號：
首先，養老金入市預示市場所處的位置基本屬於「政策底部」。眾所周知，老百姓的養老金是關乎大家切身命運的資金，國家絕不會讓其遭受到更多的損失。因此，在養老金入市之際，為市場傳遞出一定的穩定信號，實際上也暗示目前的市場點位已經得到了管理層的認可，而此處也可以認為是市場「政策底」的區域。
其次，表明管理層在由「救市」向「治市」轉變。養老金是長期性投資基金，其入市有助於改善A股市場的投資者結構，並且進一步提升機構投資者的整體佔比，從而增強機構投資者對股票市場的整體影響力，利於將價值投資的理念注入至市場之中，使得整個市場投資逐步趨於理性。
最後，養老金入市給市場傳遞出穩定的信號。按照相關規定，養老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高於養老基金資產淨值的30%。但是，從以往險資入市的比例來看，其實際利用額度並沒有用盡。因此，對於更趨穩健的養老金而言，它的入市更多會給市場釋放出一定的穩定積極信號。
對推高股指作用力有限
儘管如此，養老金入市對於股市走勢的影響力並非決定性的。當下A股的走勢，更多是取決於經濟基本面的走向、市場流動性的變化、場內去槓桿的情況以及投資者的心理預期，相較之下，養老金入市對A股的影響就比較有限。養老金入市後，或許會給股市帶來一定的新增流動性湧入預期。但是，若指望養老金入市，為股市帶來上萬億的新增流動性支持，難度恐怕很高。事實上，對於當下相對複雜的操作程序來說，少則要半年以上，多則要一年以上，養老金入市方可初見成效。
比較美英等西方發達國家，其養老金入市基本是按照市場化方式來運作的，入市目的無非是尋求保值增值，而不是，也不能成為股市的救命稻草。先前，我國的養老金投資運營能力並不理想，根本達不到真正的保值增值狀態。養老金保險基金的平均年化收益率實則已經低於同期的一年期存款利率均值，而且也遠遠低於我國的真實通脹率水平。時下，鼓勵養老金入市，提升養老金的投資運營效率不失為一個可行的出路。
而要提升養老金入市的投資運營效率，既要穩賺不賠，又要跑贏通脹，當下的二級市場並不符合這方面的條件。因此，即使人社部測算的6,000億養老金被獲批入市，全部進入二級市場參與搏殺的可能性也不大，更有可能的做法是在一級市場進行新股配售，或者參與到國有上市公司的股份制改革中去。如此一來，或許可以更好地實現養老金入市的保值增值。
作為長期性投資基金的養老金進入A股市場，或許會給股市帶來一定的新增流動性湧入預期，給投資者注入一劑「強心針」。而隨着養老金的多元化投資以及專業化投資的強化，將會進一步提升我國養老金的投資運營能力，從而實現養老金入市的保值增值功能。但是，投資者寄希望於養老金入市推高股指，實為一廂情願。
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