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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
正當投資者為短線投資部署煩惱時，商品期貨於過去一周突然熱炒，實在令投資者感到意外。上周五，內地三大期貨交易所推出緊急措施，以壓抑商品期貨價格急升的問題。惟市場的憂慮不但在於期貨市場本身的波動，而且亦憂慮通脹突然升溫，令人行不敢於短期內再推出較大的舉動措施，可能影響到近期回升的內地股市。
商品期貨突受熱捧
內地商品期貨近日受熱捧，即使內地三大期貨交易所於上周四及周五推出多項措施，以壓抑商品期貨的炒風。上海期貨交易所上調了「黑色系」商品交易手續費，而且於4月20日及21日對多位客戶實施開倉監管措施。大連商品交易所亦大幅上調焦炭及焦煤交易費三倍。至於鄭州商品交易所方面，亦發佈了風險提示。
雖然如此，但商品所易期貨合約金額，遠超股票市場的交易金額。以上周五為例，滬深兩市的交易金額達4,223億元人民幣，但單以螺紋鋼的期貨合約交易金額便達到5,815億元。至於三大期貨交易所於上周五的交投方面，上證期貨、大連商品交易所及鄭州商品交易，成交金額分別有16,019億元、12,158億元及5,698億元人民幣，可見內地炒賣商品交易熾熱。
內地商品期貨價格近期急升，主因是今年首季內地銀行信貸放寬，向市場提供大量寬鬆，以刺激經濟增長。單是3月M1已按年急增22%。以往M1按年增長超過兩成時，M2往M1轉移速度便會出現失控，會出現存款活期化、投機氣氛濃烈，令貨幣流通的速度顯著加快。在M1急增後的大約半年，中國的消費物價指數將會出現較快的上升，而中國商品期貨亦通常在M1急增半年後便快速增長。
是次升幅或較短暫
由於中國M1與M2增長的差距，達到2009年四萬億刺激經濟方案以來最大，若按照這個情況，是次大宗商品的價格將會急升。但要留意，目前商品市場仍出現大量產能過剩，故難以估計是次商品期貨的升幅。從目前歷史情況，自2014年6月開始減息降準後，曾經令內地股市創出金融海嘯以來最高後，曾追捧企業債、互聯網金融、理財產品及一二線樓市，再到目前的商品期貨，未來可能預示央行已到達央行寬鬆的極限。若央行及政府打壓商品期貨過急的話，內地股匯債或再次出現波動。因此，預料商品價格是次升幅時間可能較為短暫。
憂慮中央出招打壓
除了因為貨幣供應顯著增加，引發炒賣外，還有供給側結構改變、一二線樓市銷情理想，以及通脹預期升溫等。不過，近期的升勢是價量齊齊大幅增加，脫離基本面。此外，美國聯儲局本星期議息，市場預期聯儲局將不會加息之餘，會後聲明可能偏向鴿派，甚至暗示6月加息的機會亦不大，令資金流向商品市場。況且，這些商品價格上升，並不代表中國經濟增長已回歸到之前的水平。此外，一旦中國商品市場出現暴跌，對後市發展並不有利。
總結而言，投資者的投機熱潮已經受中央政府關注，一旦政府出招打壓，可能令內地商品價格出現較明顯的調整，同時亦可能令相關資產受到影響。因此，投資者宜留意短期內地商品市場的投機氣氛是否仍然熾熱。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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