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■美聯儲過往的作風重點是期望管理，主席耶倫將如何解讀，料勢費盡心機。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
踏入4月下旬，第二季金融市場的反應，大概沒有令人意外，尤其是一直跟進年初至今，甚至去年至今，持續變化的形勢，即可理解到，一直都是有其演變的法度的。
是的，儘管新聞裡經常呈現亂象，很急，很趕，很忙，但其實一切都有其變化的軌跡。事實上，資產價格的走勢，往往令人難以捉摸，原因簡單，但運作不簡單。簡單的原因是，不同人有不同的資訊，透過買賣，把它反映出來，而大家的決策不盡是同一尺度或時間點的參考，不同人的長中短線，加上其風險回報的要求，再加上不同的資訊，甚至對看來同樣的資訊的不同反應，以至不同的反應速度，在在都影響金融市場上，每分每秒價格的變動，勉強嘗試以當前最受人注目的新聞事件去解讀，多數是徒勞無功，既無法有效驗證，也無法真正的抽出重點。
當然，不識廬山真面目的，幾乎是絕大多數人，因為大家都只緣身在此山中，明知是捕風捉影，但總得去做，因為有利益的誘因存在。此之所以，人往往看到不存在的規律，因為這是大家想看到的。愈是刻意去找，總可以找到一些看似有理的，但無法真正驗證，也無法重複使用的所謂規律。
不過，相比如此籠統地去說，個別而言，正如上文一開始所言，投資市場的變化，不無法度，只是你能否感受到當中的關鍵而已。對於過去十年，始終牽引大家的，是由金融海嘯的起始發生到如今的善後工作，基本上是一直有關係的一連串事件，而不應抽出來，單看其平均數或橫切面的效果。
央行續量寬機會很大
本周是央行周，日本央行和美聯儲都有會議，都有潛在重大的事件，雖然大家都深信，多國央行無計可施，還是持續的量寬，甚至負利率，機會最大，即使美聯儲面對當地的經濟復甦不錯，失業率低企，但通脹預期一天未搞上去，一天不可能真的放心大幅度急速加息。
當然，以美聯儲的作風，重點是期望管理，年內未必如外界去年底所料，四次加息也不夠，但同樣地，也未必如近日所說的，一次也嫌太多，最終結果很可能是中間落墨，一至兩次。如此一來，時機會變得很關鍵，上半年會否加息呢？抑或留待下半年？
關注美暗示何時加息
一般以為，即使真的推遲到下半年才加息，美聯儲也可能先在今次或下次的議息會議上，先行為大家做心理工夫，打個底，如此一來，未來的一兩次會議，不在於加息與否，而在於具體言詞中，有否明示暗示，稍後的取態如何。
這是有趣的學問。究竟哪個消息才是重要？表面看，當然是會議決定是否加息，但原來，由於大家早已預計不急於加息，加息與否便不重要，反而是下次是否加息，稍後是否加息，這才關鍵。看，這就是難估的地方了。
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