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路透熱點透視專欄撰稿人 Quentin Webb
日本央行推行其歷來最積極大膽的貨幣政策，回報卻可能越來越小。儘管央行已實施大規模購債和負利率，但通脹率和成長率仍低迷，央行準備運用益發大膽的政策工具，購買更多交易所上市基金(ETF)，或許可給市場新刺激。
日本央行總裁黑田東彥明白表示，增加購買ETF或將成為央行本周會議的議題。在利率已如此之低的情況下，央行必須找出為風險行為降低融資成本的直接方法。上周他在國會中說，央行在ETF市場的購買規模「不算太大」，仍有諸多理由以風險溢價為目標。
黑田講的前半部是對的。日本央行自2010年起開始購買ETFs，在市場已佔有很大份額。但ETF公司仍可輕易編制出更多ETF。匯豐分析師認為，日本央行可能把購買額從目前的一年3.3萬億日圓增加10萬億日圓。這個數量即使是在517萬億日圓的日股主板，也是相當龐大的手筆。若是出現大漲，將激發動物本能，從而刺激消費。雖然直接持股有限制，但日本消費者信心通常會隨着股市起落。
問題是，部分人士擔心，央行增加買股可能有損其獨立性。與購買債券相較，由於股票不需償還，所以令人更難以設想買股的退場策略。購買ETF可讓央行無須像購買股票那樣直接涉及日本企業的治理。但即便是以某種特定企業類型的ETF為目標，也會讓央行在資源配置時陷入決策狹隘。
更大的缺點是，股價上漲雖可降低股權融資成本，舉債成本低廉、且現金也很充裕。日本企業老板或許不會因缺少略便宜一些的股票而推遲重大決策。這麼一來看似激進的舉措，卻只是部分顯示出央行還有彈藥可用。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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