康宏投資研究部環球市場高級分析員葉澤恒
美國上周五公佈的第二季經濟增長只有1.2%，遠較市場預期增長2.5%為低。不過當中消費市場表現及企業投資出現嚴重背馳。個人消費開支第二季急增4.2%，與市場預期增長4.4%相當接近，但企業投資大幅下跌，拖累第二季美國經濟增長表現。究竟會是短期還是長遠影響？對於美國的貨幣政策以及投資環境又會帶來什麼變化？
消費理想刺激經濟增長
美國第二季經濟增長表現較預期強勁，明顯是因為消費市場表現較預期理想。作為貢獻美國經濟大約七成的消費支出，以年度化計環比增長4.2%，是2014年底以來最大升幅，為經濟增長帶來2.83%的正面貢獻。美國失業率降至只有4.9%，初步反映美國就業市場有改善，且屬持續改善。雖然就業市場內不是所有環節有明顯進步，但至少有一定程度的改變，且走勢持續。
是次經濟增長表現疲弱，主要是受到企業庫存大幅減少的影響。第二季企業庫存大幅減少81億美元，是2011年第三季以來首次出現庫存下跌，為經濟增長帶來1.16%的負面貢獻。從時間上看，企業於第二季減少庫存是正常的。內有美國就業市場表現放緩，外有歐洲政治不明朗（例如英國「脫歐」公投等），均令美國企業減少庫存。
是次庫存減少，對美國經濟可以是危，亦可以是機。此話何解？危的是企業對美國經濟前景看淡，故透過減少供應或削價，以產生庫存下降的效果。若一直持續，當然會有機會影響到就業市場，特別是招聘人手方面。至於機是什麼？明顯地當企業清減庫存之際，美國消費開支卻有明顯改善。當企業獲得相關資訊，以及美國就業資料有明顯改善下，企業會認為是一個短暫的經濟放緩，非美國經濟再一次走向中期弱勢。
料美國今年加息機會降
至於貨幣政策方面，在公佈第二季經濟增長遠較市場預期疲弱之後，利率期貨顯示，美國今年餘下3次議息會議的加息機會，均有所下降。9月的加息機會只有不足兩成。即使12月的加息機會，最新亦只有36%左右，反映投資者對美國第二季經濟增長失望後，認為聯儲局短時間內將無條件加息。市場將關注本月於Jackson Hole舉行的央行行長及銀行家年會上，聯儲局主席耶倫所發表的講話。另一方面，是次經濟資料較預期差，將會為美元匯價帶來一定的回吐壓力。
既然美元有回吐壓力，以及聯儲局可能再延後加息的時間表下，對高風險的資產將會有所支持。當中，以對利率敏感的資產，例如房地產，將會有較利好的作用。一方面就業市場有改善，另一方面經濟增長較預期低，令央行不需要急於加息，創造了一個溫和經濟增長的環境。不過利率未能上調，對一些依賴存貸息差去生存的零售銀行，便會帶來挑戰。這是由於存貸息差未能擴張，令利潤可以增加的機會下降。因此，一些依賴存貸息差的銀行，未來一季以至今年下半年的利潤，便可能受到影響。
美元目前趁機回檔之際，對金價有利好作用。此外，印度開始進入結婚季節，對黃金需求將會有所增加。因此，金價有機會在每盎司1,300美元左右有支持，而目前阻力在每盎司1,370美元。在目前經濟環境下，金價於今年下半年向上挑戰每盎司1,400美元至1,450美元水平，是有機會的。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
