■對於聯邦基金利率的長期水平，耶倫給予的空間相當廣闊。 資料圖片康宏投資產究部環球市場高級分析員葉澤恒
全球央行行長年會已經落幕，聯儲局主席耶倫及日本央行行長黑田東彥的講話成了市場重點。前者似乎已為今年聯儲局加息開了門，而後者亦為加碼量寬作最後準備。但究竟美日央行的貨幣政策上，在什麼條件下會作出改變，以及對環球金融市場有何影響呢？
加息開了門 只欠何時才行動
耶倫於年會上表示，經濟增長及就業市場持續有改善，而美國經濟亦正朝向聯儲局兩大目標：充分就業及物價穩定。在考慮到勞動市場持續穩健的擴張，以及聯儲局對經濟活動及通脹的展望後，她表示最近幾個月加息的可能性正在增加。耶倫表示，雖然經濟增長不會太快，但已有足夠空間令勞動市場持續有改善，令她對經濟的憂慮正在減退。她亦表示，在就業市場持續有改善的情況下，預料通脹於未來數年將會升至2%左右。基於這些資料，她認為聯儲局應緩慢加息。
但對於聯邦基金利率的長期水平，耶倫給予的空間相當擴闊的區間。她表示，在2017年底的時候，有70%的概率，聯邦基金利率位於0%-3.25%區間；2018年底時位於0%-4.5%區間。相比聯儲局官員於6月份的估計，2017年底時聯邦基金利率中位值為1.625%，2018年底時為2.375%，是一個點估計，而非區間估計。
她解釋表示，這是由於經濟時常有衝擊，很難按照預期的方向發展，似乎她暗示美國以至環球政經局勢仍存在相當變數，令聯儲局的利率走向難以預測。
雖然耶倫未有明確指出何時才會加息，但聯儲局副主席費沙卻明確表示，本周五的非農職位報告相當重要，而年內最多有兩次加息的機會。他表示，美國已接近充分就業，而且過去三個月勞動市場的表現相當強勁，新增職位已經連續三個月增長超過20萬份。從聯邦基金利率期貨顯示，9月份加息的機會急升至42%的情況看，似乎投資者認為聯儲局希望在不影響美國大選的情況下，去上調利率。若早於9月份加息，耶倫面對的風險是一旦由特朗普勝出的話，耶倫可能會因為特朗普的逼宮而下台。至於12月才加息，基於仍需等待多一段時間，到時經濟及政治環境可能已經改變，令加息的條件出現改變。
歐日重申或會進一步推量寬政策
但日本及歐洲央行卻先後表示，不排除未來仍會進一步寬鬆貨幣政策。日本央行行長黑田東彥表示，必要時將毫不猶豫加碼貨幣刺激，而且寬鬆仍存在空間。日本上周五公佈的消費物價指數按年下跌0.4%，符合市場預期，但核心消費物價指數按年只上升0.3%，卻較市場預期上升0.4%為差，意味日本央行的寬鬆壓力可能進一步增加。日本央行將於9月20日至21日舉行政策會議，相信日本央行有機會於此時加推量寬政策。
至於歐洲央行方面，央行行長德拉吉並沒有出席是次央行行長年會，但央行執委於出席年會時表示，如果各國政府再不採取行動的話，歐洲央行需要加大刺激措施。雖然央行並沒有派出較高層的代表出席，但不能排除歐洲央行未來的貨幣政策可能再次作出轉變。
在這情況下，美元有機會轉強，但更要留意本周五公佈的非農職位增長情況。在美元轉強下，金價可能進一步轉弱，有機會下試1,300美元水平，而依賴海外收入的美國企業將會受影響。日本央行考慮量寬，日圓匯價有機會有沽壓，而日本出口股及日本股市將會受惠。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。