康宏投資研究部環球市場高級分析員葉澤恒
歐盟委員於上月底，裁定向蘋果提出130億歐元的天價罰單，主因歐盟認為愛爾蘭政府向蘋果公司提供了過多的稅務優惠，是同類罰款中最高金額。雖然蘋果公司是一間美國的私人企業，但巨額的罰款，可以被視為一些政治上的看法。但不出三星期，美國司法部便向德意志銀行提出140億美元的天價罰單，作為擺平其所有官司的罰款。究竟美國司法部提出的罰款，對德銀以及歐美之間的政治會構成什麼影響呢？
於2005年至2007年期間，德銀於美國發行並承銷住房抵押貸款支持證券(RMBS)。但2008年的金融海嘯，令美國樓市大跌，亦令相關投資者承受了很大的金錢上損失。及後，美國司法部向不同金融機構進行調查，並開出了不少罰單。例如，美國司法部於2014年曾要求花旗集團支付120億美元罰款，作為了結其銷售劣質MBS的司法調查，而最終雙方的和解金額為70億美元。在同類案件中，高盛亦同意支付了50.6億美元，以了結在銷售抵押債券時的誤導行為的司法調查。
但是，德銀的調查與罰款，似乎與花旗及高盛的情況大有不同。首先，集團早於三年前，已就一些指控與美國司法部達成協議，而2013年德銀同意支付19億美元和解費，作為集團在2008年金融危機前，向房地美及房利美銷售價值142億美元MBS案件。
但此時舊案件被要求要求繳交天價罰單，則顯示了歐美之間的政治角力，已上升至企業的營運層面。在蘋果官司公佈結果後，當時已有美國政客表示，歐盟在逃稅上引起的爭端，可能令美國採取報復措施。
其他金融機構財政情況近年有所改善，故能夠承擔這些罰單。但是，德銀近年的財政情況似乎有欠理想，公司今年首兩季的盈利，分別同比大跌60%及98%。第二季的盈利僅只有18百萬歐元，勉強保住盈利。此外，美國聯儲局於年中公佈的壓力測試結果顯示，德銀於美國的子公司已經連續第二年未能通過有關測試。8月份，曾經有媒體指德銀與德國商業銀行曾經討論有關合併的可能性，結果雙方未能達成一致協定。
市場目前的評估顯示，若美國司法部最終向德銀開出70億美元或以上的天價罰單，集團便可能需要出售大部分資產管理業務，包括美國市場方面。德銀自金融危機以來，已三次增加資本合共317億歐元。但集團於今年的歐洲銀行業壓力測試中，在極端環境下的普通股一級資本充足率(CET1)為7.8%，較其他歐元區銀行的平均9.4%為低。
更令投資者憂慮德銀的情況，是因為集團仍有其他官司等待裁決。當中包括外匯操控、金銀市場操控及替俄羅斯客戶非法轉移數百億美元資產等。目前，德銀共對訴訟賠償作出了62億美元撥備。一旦高於這個金額，對德銀的財政可能帶來負面影響。
政治問題終歸由政治解決
德銀是次的天價罰單，明顯地是因為政治因素，多於其他原因。根據目前情況看，要由政治層面去解決問題，多於由經濟上去解決問題。德銀股價今年以來已經累積下跌46%，而且近日其CoCo Bond債券價格再度下跌，以及早前索羅斯曾沽空德銀股票等，顯示投資者對德銀的前景不感樂觀。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。