■港股已成全球主要股票市場中的估值窪地，對內地投資者的吸引力正在逐步提升。資料圖片胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，港股投資者在特朗普周五宣誓就職前保持謹慎，市場交投清淡。上周恒生指數跌0.22%，收於22,886點；國企指數跌0.73%，收於9,716點，港股日均成交金額為574.9億港元，較前周有所下降。
筆者認為，港股市場估值水平不僅處於歷史底部區域，而且也已經成為全球主要股票市場中的估值窪地，對內地投資者的吸引力正在逐步提升。根據彭博預期，截至2017年1月20日，恒生指數2017年預測市盈率和市淨率分別為10.5倍和1.0倍，較過去11年的歷史平均市盈率和市淨率分別低18.4%和35.2%，而恒生國企指數2017年預測市盈率和市淨率分別為7.3和0.8倍，較過去11年的歷史平均市盈率和市淨率分別低33.5%和52.5%。即使是與先前兩次全球金融危機時的水平相比，香港股市的當前估值優勢仍非常明顯。
相比兩次全球金融危機仍低估
2008年全球金融危機時期：2008年10月至11月期間，恒生指數平均市盈率為9.9倍（7.6倍-12倍區間），市淨率為1.3倍（1.0倍-1.6倍區間）；恒生國企指數平均市盈率為8.7倍（6.1倍-11.0倍區間），市淨率為1.4倍（1.0倍-1.8倍區間）。
2011年歐洲債務危機時期：2011年9月至10月期間，恒生指數平均市盈率為10倍（8.7倍-11.0倍區間），市淨率為1.3倍（1.1倍-1.4倍區間）；恒生國企指數平均市盈率為7.9倍（6.6倍-9.0倍區間），市淨率為1.3倍（1.1倍-1.5倍區間）。另外，市淨率與淨資產收益率之間的回歸分析也表明，香港股票市場目前仍被低估。
內地投資者全球資產配置首選
香港股市或將成為內地投資者做全球資產配置的首選市場。2016年以來，內地資金持續南下，低估值、高股息率的內銀H股受青睞。根據港交所每日公佈的港股通前10大交投活躍股測算，2016年全年，內地投資者通過港股通買入的前十大港股名單上，包括高分紅匯豐銀行和6家內銀H股。
同時，內地資金也比較關注港股特有的品牌認知度高的公司以及績優低估值中小盤股。2016年12月份，南向資金淨流入人民幣219億元，高於11月份的人民幣170億元和10月份的人民幣36億元。自2015年11月起，南向交易已連續14個月實現資金淨流入。截至2017年1月20日，南向資金累計實現淨流入人民幣3,270億元，同期北向資金累計淨流入人民幣1,804億元。
展望2017年，預計將有大量內地資金持續南下。2017年1月，南向交易繼續保持淨流入的態勢。上周，南向資金淨流入人民幣為60億元，而上上周南向資金淨流入人民幣40億元。截至1月20日，本月南向資金淨流入人民幣124億元。同期，北向資金累計淨流入人民幣58億元。
受惠內地調控房產及叫停儲蓄險
筆者認為，在目前香港股票市場估值相對較低及美元持續走強的背景下，隨着深港通啟動和保險資金入市獲批，預計2017年內地投資者對香港上市股票的需求（通過南向交易）將繼續上升，尤其是在多個內地一二線城市先後出台房地產調控政策及中國銀聯叫停香港儲蓄險之後。
此外，香港近日亦公佈了新一輪穩定樓市措施，旨在遏制本地和內地投資需求，間接引導資金流向股市，為港股市場帶來利好消息。預計南向股票交易2017年將實現2,500億人民幣淨流入，較2016年的2,062億元人民幣及2015年的978億元人民幣有所上升。內地與香港股市互聯互通是香港市場潛在價值重估的主要動力和催化劑。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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