胡文洲 中銀國際首席策略分析師
2017年中國經濟開局良好，內地資金持續南下，港股上漲走勢強勁。上周恒生指數漲1.95%，收於24,033點，國企指數漲2.32%，收於10,360點，港股日均成交金額為962.5億港元，較前周大幅上升。今年年初至2月17日，恒生指數已累計上漲9.2%，國企指數累計上漲10.3%，領跑全球主要股票市場。
內地經濟開局良好
2017年1月，內地製造業PMI保持在榮枯線以上，PPI繼續改善，進出口數據增長強勁反彈，如果再考慮到社會融資規模創新高以及人民幣匯率維持穩定等因素，可能預示着第一季度內地經濟開局良好。同時，多家國際機構近日發佈全球經濟展望報告，看好2017年中國內地的經濟增長前景。國際貨幣基金組織（IMF）上調2017年內地經濟增速預期0.3個百分點至6.5%，維持2017年全球3.4%經濟增速預期不變；世界銀行維持2017年中國經濟增速6.5%的預期不變，下調2017年全球經濟增速預測0.1個百分點。筆者認為，2017年內地經濟在結構轉型升級的基礎上將保持大體平穩的增長走勢，同時經濟運行的質量與效益也將有所提升。
筆者對香港股票市場仍然保持樂觀看法，維持恒生指數在2017年底將升至26,000點的預測。主要是由於以下原因：
一、中國經濟將呈大體平穩增長走勢，人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定，上市公司盈利水平有望進一步改善。
二、香港市場估值具有吸引力，內地資金將持續南下，尤其是在多個內地一二線城市先後推出房地產調控政策及中國銀聯叫停香港儲蓄險之後。內地與香港股市互聯互通是香港市場潛在價值重估的主要動力和催化劑。
三、在通脹水平以及利率上升初期，股票市場大概率會跑贏債券市場。歷史表明，在美聯儲加息周期內，港股大概率會上漲。
港股估值仍處低位
筆者認為，港股市場估值水平仍處於歷史底部區域，且已經成為全球主要股票市場中的估值窪地，對內地投資者的吸引力正在逐步提升。根據彭博一致預期，截至2017年2月17日，恒生指數2017年預測市盈率和市淨率分別為11.0倍和1.1倍，較過去11年的歷史平均市盈率和市淨率分別低14.2%和31.9%；恒生國企指數2017年預測市盈率和市淨率分別為7.8和0.9倍，較過去11年的歷史平均市盈率和市淨率分別低28.8%和49.2%。
即使是與先前兩次全球金融危機時的水平相比，香港股市的當前估值優勢仍非常明顯。
香港股市將成為內地投資者做全球資產配置的首選市場。2017年以來，大量內地資金繼續南下。2017年2月，南向交易繼續保持淨流入的走勢。上周，南向資金淨流入為96億元人民幣，前周南向資金淨流入86億元人民幣。截至2月17日，本月南向資金累計淨流入209億元人民幣，已超過1月171億元人民幣的淨流入。
預計南向股票交易2017年將達2,500億元人民幣淨流入，較2016年的2,062億元人民幣及2015年的978億元人民幣有所上升。內地與香港股市互聯互通是香港市場潛在價值重估的主要動力和催化劑。2017年以來，根據港交所每日公佈的港股通前10大交投活躍股數據測算，內地資金比較青睞低估值、高股息率的金融地產股、港股特有品牌認知度高的公司以及績優低估值中小盤股。