蘇傑 中銀香港高級經濟研究員
2016年內地A股表現不濟，上證綜指全年累跌435.8點或12.3%，創下2011年以來最差水平。進入2017年，A股走勢漸轉為平穩向上，上證綜指以猴年計累升14.32%。市場普遍預期，國有企業混合所有制改革（以下簡稱「國企混改」）有望成為雞年A股的主旋律。
將成國企改革重要突破口
去年底，內地國企功能界定基本完成，分類考核方案啟動研究，為混改提速提供基礎，即主要針對商業類、競爭領域、央企二級公司及地方國企展開混改試點。統計顯示，去年底央企子公司改制面超過90%，混合所有制企業佔比達68%。中央經濟工作會議指出，混改是下一步國企改革的重要突破口，意味着混改將先於國企改革的其他方面，率先展開實際行動，以實現國有、民間、社會以及外資的混合經營。
一般認為，內地國企混改試點將以市場化為導向，確立完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率等四大原則，主要聚焦電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信及軍工等七大領域，透過國有企業引入非國有資本、國有資本投資運營公司對非國有企業進行股權投資以及員工持股等三種形式，嘗試率先在銷售端和新增板塊引入非國有資本，推進壟斷領域市場化開放。
市場對國企混改的關注自去年底開始升溫。新年頭十天，隨着部分行業混改政策出台以及地方兩會陸續召開，有關混改的研究報告多達17篇，相關領域上市公司也呈現漸次上升的行情。
市場對混改題材關注升溫
從石油領域來看，中石油去年下旬出台集團公司混改指導意見，中石化計劃分拆燃料銷售業務赴港上市；鐵路領域方面，中國鐵路總公司擬以鐵路設計、省級及以下支線鐵路以及專項鐵路作為試點，嘗試鐵路資本與社會資本融合發展以及京滬鐵路項目資產證券化；軍工領域除去中國兵器裝備集團選定旗下4家公司試點以及長安汽車高管持股外，科技型企業擬員工持股、非核心業務軍民融合以及汽車產業股權激勵等備受矚目；電信領域，自去年10月中國聯通研究混改方案以來，去年底中國電信旗下號百控股重大資產重組方案獲證監會批准，中國電子信息產業集團旗下子公司可信華泰亦完成引入1.2億元人民幣戰略投資的混改方案。
從地方層面來看，目前已有20個省份出台相關指導文件，廣東、上海、山東、浙江等地分別主抓上市國企「二次混改」、轉型創新、整體上市、員工持股，雲南則以白藥控股成功引入新華都並佔股50%成為混改樣板。
全面推動改革條件未成熟
儘管相關消息此起彼伏，但內地全面推動混改的條件其實並未成熟：政策環境方面，七大領域混改指導意見還未出齊，目前有關上市國有資產交易價格不得低於前一個月平均股價的90%，非上市國有資產拍賣價格不得低於國有資產評估值的90%的規定亦不利於吸引民間資本進入；法制環境方面，內地人大剛通過《資產評估法》，首次確立資產評估業法律地位，但勞保與稅制等配套改革仍待啟動；輿論環境方面，民資對控股的糾結、市場對國資流失的擔憂等始終困擾着混改進程。
未來內地國企混改或更多地會呈現分領域、重個案、多試點等特點，短期內全面鋪開的基調難以確立。作為雞年深化改革的重要內容，國企混改可望在政策、題材、板塊、消息等層面持續為內地A股增添新動力。