■美國聯邦儲備委員會周三宣佈上調聯邦基金利率，這是美聯儲自金融危機以來的第三次加息。圖為主席耶倫出席新聞發佈會。 新華社涂國彬 永豐金融集團研究部主管
美聯儲議息，3月終於加息，不負眾望，完成大家心目中的憧憬。且慢！那可真是市場中人的希望，投資者本身的想法？說起來，所謂外界預期，有客觀的基礎，也有主觀的成分，但無論如何，總有央行的協助，否則不成其事。為什麼？
原因很簡單，央行需要市場的合作，市場也需要央行的合作，兩者若站在對立面，是兩敗俱傷，兩者若站在同一陣線，什麼風浪都可以捱過。
可不是嗎？金融海嘯的來臨，號稱在學術理論的計算上，百年甚至在千年不應一遇，結果偏偏給大家遇上了。可就是如此恐怖的大危機，如今看來，輕舟已過萬重山，靠的是什麼？不就是央行在這幾年來的工夫。
美央行非常時期採非常手段
當然，不同地方的央行，不同地方的經濟實力，產生出來的效果，截然不同。顯然，美國是有本領的，這一點見諸於其央行調度的方式，清楚之至。
君不見危機來臨時，果斷地減息至近乎零，然後大量進行量寬，再配合各種只有在非常時期才會出現的非常手段，讓大家有信心，央行一心一意，要讓實體經濟復甦，才不管拋開原有正常時期的思維框框。
正因為如此動員力量，再加上期望管理工夫做得好，央行取信於市場，其推行的政策，無往而不利，達標的機會高，而過程中的阻滯相對少，便不難明白了。
反過來，如今美國復甦步伐已相當穩當，由幾年前已經失業率大降，跌至低於本身預定的目標水平，餘下來只有一步，就是等通脹預期回復到差不多正常的目標，便可以開展加息周期。
待通脹達標便展開加息周期
如此一來，便可以設想，由幾年前預告退市，到真的完成退市，到2015年及2016年每年只在年底加息一次，顯而易見，方向是逐漸收緊貨幣政策。若單以此只是正常化，而不是加息周期，那只不過言詞之爭。因為凡事有個過程，尤其如今大病初癒，重點是循序漸進，而不是一步到位。
前者可以讓人有轉圜的餘地，萬一市場有什麼風吹草動，也可以按兵不動，引弓不發，而若情況許可，便可以以較頻密的速度加息。最後一步，也就是必要時，才需要在加息的幅度上增加，因為這一點對外界來說太震撼，不利期望管理了。
市場消化加息 風險胃納增加
目前看來，加息周期既已開始，市場漸次已有心理準備，投資市場的主題，將由以往的防守避險，轉為進攻逐利，風險胃納的增加，不是一時三刻的事，而是持續的事。
對於絕大多數人來說，的確需要時間重新適應，因為過去多年，大家在非常時期中，已經習慣了非常手段，忽然間要轉變，談何容易？但起碼，央行深諳此道理，由預告退市至今，已有數年，當中過程，市場的震盪幅度一次比一次小，足證期望管理之成功。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。