葉澤恒 康宏投資研究部環球市場高級分析員
正當投資者認為，美國聯儲局將於本月加息之際，上周五公佈的就業數據卻教投資者異常失望。首先，非農職位只增加13.8萬份，是去年10月以來最低，亦較市場預期的18.2萬份低。至於工資增長及勞動力參與率亦低於市場預期，反映美國就業市場情況出現放緩。
整體就業市場有所轉弱
過去三個月，非農職位平均每月只增加12.1萬份，較過去十二個月的平均數18.1萬份低，亦是自2012年以來最弱。數據本身轉差的原因，不但在於5月份數據疲弱，而且4月及3月份的新增職位亦出現顯著下調。當中，製造業的新增就業人數環比減少1千人，可能是由於企業眼見特朗普的經濟政策，包括改革稅務及增加基建開支，預期在國會上遇到很大的阻力，令企業對於經濟前景可能較早前審慎，影響了就業市場的表現。
數據中，投資者亦可以看到，5月份的平均時薪雖然按月增長0.2%，較市場預期的持平為佳，但不前4月份增長0.3%。若按年比較，5月份平均時薪更增長2.5，是自去年3月以來最低。除了基數效應外，亦顯示勞工成本並未出現明顯升溫的情況。雖然失業率降至4.3%，是2001年以來最低，但這個情況主要是由於60.8萬人退出勞動市場，令總勞動人口減少了42.9萬人。與此同時，勞動力的參與率亦由62.9%降至62.7%，徘徊於四十年以來最低水平。
與此同時，從全職職位及兼職職位的比較亦可以看到的分別。5月份全職大幅減少了36.7萬份，而兼職卻增加13.3萬份。全職職位減少的幅度更是2014年6月以來最大按月跌幅。至於兼職職位增加，主要是由於餐飲業的服務人員數目大幅上升，按月增加了3萬人。
預期本月加息決定不變
雖然5月份就業數據較預期弱，但似乎不會影響聯儲局本月加息的決定。這不是因為要對市場承諾，而是由於雖然就業市場出現放緩，但從聯儲局近期公佈的褐皮書卻顯示，美國部分州份的低技術職位人手短缺的情況加劇，需要上調工資去吸引工人。若工資上升最終能夠刺激需求增加，將會對通脹上升帶來壓力。若到時才加息，恐怕聯儲局有可能出現追加息口的情況，不利金融市場的穩定性。
聯儲局或於9月暫緩加息
若勞動市場轉弱的情況不致於收縮的話，聯儲局將可能於9月份暫緩加息，轉為縮減資產負債表的規模。目前，聯儲局的資產負債表規模約4.5萬億美元，而金融海嘯前只有8千億至1萬億美元左右。由於已明顯增加，故縮減資產負債表需時。
聯儲局的委員早前已表示，若一旦縮減資產負債表，初期縮減的規模將會不大，而且可能到時暫緩加息，以免對金融市場帶來影響。至於今年下半年會否再加息，似乎仍要留意美國勞動市場的情況。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
