James Saft 路透專欄作家
美國就業增長或許正在放緩，可能暗示衰退的風險升高，但美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)策略上不乏理由按步就班地升息。那是因為在利率仍處於極低的水準下，美聯儲面臨了不對稱的壓力，必須在當前的利率和下限為零之間留出更多的空間，這幾個基點的空間可以作為當經濟下行成真時的彈藥。
上個月美國新增就業崗位降至13.8萬個，較12個月平均值少了20%，且遠低於市場預期。前兩個月的新增就業崗位也下修了6.6萬個，使得三個月的均值來到12.1萬個，較前三個月的增幅少了三分之一。
擔心經濟下滑恐為時過早
在經濟持續擴張下，也不是沒有出現過這種短暫波動的情況，現在就擔心經濟近期恐怕會下滑是為時過早。即使就業創造情況並不理想，使得美聯儲片面的升息理由頓失所依，但也不必因此就認為美聯儲會在升息一事上縮手。市場預期美聯儲今年還會再升息兩次，其中一次是在6月14日。
不過，倘若美國長期以來的經濟擴張正在走向衰退，那麼問題在於它會以怎樣的方式開始。
「就業增長放緩通常引發衰退風險疑慮。在我們看來，就業增長是更有力的衰退指標之一，若就業增長減緩，我們總是認真對待。在以往周期中，就業增長（相對於復甦時期平均水平）減緩，要比經濟衰退早9-12個月出現，因此如果就業增長繼續走軟，我們會認為這是一個負面信號，」巴克萊分析師Michael Gapen在數據公佈後在給客戶的報告中寫道。
目前通脹率正遠離2%目標
就業增長放緩有可能是受季節性因素影響，也可能是因為被Gapen稱作的「選舉後狂喜」逐漸消退。在讓人相信通脹率將很快回升方面，就業數據未起到任何作用，因為儘管失業率處於17年來低位，但平均時薪較上年同期僅增長2.5%。根據美聯儲偏好的指標（即個人消費支出物價指數），目前通脹率僅為1.7%，正在遠離2%的目標水準。
如果就業創造趨勢持續偏向下行，而通脹率紋風不動，那麼美聯儲通常會暗示願意放緩其預期的升息節奏的訊號。但如果通脹上升得不夠充分、就業創造的速度也僅略高於跟得上人口增長所需的速度，那麼在6月之後繼續升息的理由就搖搖欲墜了，更遑論縮減資產負債表。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。