■美股道指5月微升，傳統的「SELL IN MAY AND GO AWAY」似發揮作用，投資者對處於歷史高位的股市抱有戒心。圖為紐約證券交易所交易員。 路透社涂國彬 永豐金融集團研究部主管
上周本欄提到，隨着經濟回復常態的影響較大，則所謂「五窮六絕七翻身」等的統計規律，又或傳統智慧，效力自然減輕。
事實上，這當中有個不大不小的假設，就是市場上整理出來的統計規律，不是理論上必然如此，而只是剛巧在特定時段範圍內取得樣本。剛好就有這麼一種傾向，讓從原則上並非必然出現的，就是有一定的證據存在。
是的，若果上述規律是從理論上必然出現的，則完全不必理會，究竟今年有什麼供求影響，這種規律的影響力都應該不受干擾。未必從絕對水平上看不受影響，但起碼是相對於當時的大市，或整體資產價格而言，應該持續有效。
所謂規律只是隨機過程一小段
相反，若要配合當時市況，若有明顯的供求關係改變，則會消失殆盡的，也只能反映，這種所謂規律其實或多或少只是隨機過程的一小段。
如此一來，可以理解，這種在市場上偶然出現的規律，嚴格來說不是規律。在金融世界內，算是一些反常之事，因為正常的時候，任何談得上是有規律的金融現象、可以從中反覆賺到錢的，自然有人利用，高沽低買，結果是相關的規律在競爭下，消失得無影無蹤。
當然，究竟如今大家熟悉的現象，不論是港股常聽到的「五窮六絕七翻身」，抑或是美股的「SELL IN MAY AND GO AWAY」。是哪一種規律呢？答案呼之欲出，一如所謂1月效應，即使不計其有多個版本，以及在不同時間內的演變，就以其可供利用作為持續反覆從中賺錢，單憑這一點來看，已是上述的反常現象。
嘗試了解看似神奇現象覓買點
面對這類現象，投資者的正確心態是什麼？首先，是客觀上認知，嘗試了解這種看來神奇得很的現象，是不是有深層次的理由。正如以往筆者曾介紹，1月效應有其出現背景一樣，很多這類現象，若持續出現，則一定有理由。可能與當時的制度或歷史背景有關，而不是絕對隨機的，只不過把時間再拉長，則個別時段有特定意義的現象，拉平均後，自然似是隨機了。
加息緩增 資金流入股市合理
撇開理論不談，今年其實在5月沽貨未必是明智之選，當然是就股市而言。事實上，美聯儲在年內加息三次的說法，應是市場當前的共識，而如果情況許可，實在不可以排除再多一次，讓平均每季一次的加息出現。
的確，加息與否，還要看數據，但說起來，美聯儲的行動，何嘗真的是新聞報道所暗示的，只看這次或那次，這個或那個數據？相反，從過去幾年所見，更多的是長期趨勢而作決策，而一旦有了決策，便維持好一段日子，讓外界對央行有信心，明白央行的意圖之餘，也相信央行有動作配合。這樣一來，加息將漸增，資金流入股市，應是合理估計吧，這樣一來，怎麼會早早沽貨離場？■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。