胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，投資者對美國總統特朗普被彈劾的擔憂緩解，同時境內金融監管機構釋放將會循序漸進加強金融監管步伐的信號，市場避險情緒下降。港股延續漲勢。恒生指數上周漲1.84%，收於25,639點，國企指數漲3.04%，收於10,579點，港股日均成交金額為769.2億港元，較前周有所回落。
港股市值低估吸引
雖然香港股票市場邁入傳統「淡季」，但是在中國內地經濟呈大體平穩增長走勢，以及香港股票市場估值具有吸引力的背景下，大量內地資金持續南下，港股市場保持強勁上漲走勢，有望打破「五窮六絕」的魔咒。恒生指數自年初至5月26日的這波漲幅已達到16.5%左右，其中5月已上漲4.2%（截至5月26日），但是港股市場當前估值水平仍低於歷史平均水平，加上仍是全球主要股票市場中的估值窪地，對內地投資者的吸引力並未減弱。
2017年以來，大量內地資金持續南下，香港股市已成為內地投資者做全球資產配置的首選市場。2017年前5個月，南向交易繼續保持淨流入。截至5月26日，今年南向資金累計淨流入1,204億元人民幣，同期北向資金累計淨流入760億元人民幣。自「滬港通」開通以來至2017年5月26日，南向資金累計淨流入4,349億元人民幣，同期北向資金累計淨流入2,506億元人民幣。
筆者認為，在目前香港股票市場估值相對較低及境內資產配置荒成為常態的背景下，2017年內地投資者對香港上市股票的需求（通過南向交易）將繼續上升，尤其是在內地熱點城市樓市調控政策持續收緊的預期下。 預計南向股票交易2017年將實現2,700億元人民幣淨流入，較2016年的2,062億元人民幣及2015年的978億元人民幣有所上升。內地與香港股市互聯互通是香港市場潛在價值重估的主要動力和催化劑。
關注內銀H股除息
展望6月香港股票市場，筆者比較關注內銀H股除息的行情。筆者發現，雖然過去兩年內銀股行業整體股價表現平淡，但內銀H股往往在6月會受到市場重點關注。內銀H股股價一般在其除息日前兩周會有相對較好的表現，這可能是由於部分投資者為了獲得內銀H股的高股息，會在其除息日前一段時間買入內銀H股。6月中下旬至7月初，境內銀行股又將集中進入除息期，投資者可以重點關注內銀H股在今年6月的表現。
目前，內銀H股分類估值仍然偏低，尤其是低於部分新興市場國家。截至2017年5月26日，中銀國際覆蓋的內銀H股2017年行業平均預測市盈率和市淨率分別僅為6.2倍和0.74倍，股息率和淨資產收益率則分別高達4.4%和12.6%。筆者認為，中國銀行業信貸資產質量總體平穩 ，加上內銀H股的淨資產收益率和股息收益率在全球上市銀行中名列前茅，內銀H股估值偏低並不合理。目前，內銀A股整體股價仍較H股平均溢價16%左右，在境內資產配置荒成為常態的時代背景下，內地資金或將繼續南下，高股息內銀H股具一定吸引力。
外圍市場方面，馬克龍最終當選法國總統，其政策的包容性和延續性將有利於歐元和歐盟經濟發展，歐盟面臨分崩離析的最大風險應該已經過去。海外市場不確定性消除，港股外圍市場流動性有所改善。在全球避險情緒下降的環境下，國際資金可能會重新審視高息內銀H股的投資價值。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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