何天仲 比富達證券（香港）資產管理部及研究部聯席董事
去年2月BDI（波羅的海乾散貨指數）創下290點歷史低位後開始反彈，近月更一度觸及1,338點的高位。目前BDI在900點附近波動，雖然較2008年歷史高位11,793點仍有巨大差距，但對比上年已大幅改善。受全球經濟放緩影響，近年受制於運力過剩，航運業虧損嚴重，上年8月更是爆出韓進海運破產的黑天鵝事件。不過，由於三四季度為傳統需求旺季，航運業可望受惠，惟板塊表現分化，乾散貨運及集運表現或較為優勝，值得關注。
根據運輸貨物的差異，航運被分為乾散運、油運、集運三大板塊。其中，乾散運貨物主要包括鐵礦石、煤炭、糧食等；油運貨物主要為原油和成品油；集運貨物主要為日常生活中常用的一些輕工品或小生活用品等。不同貨物對運輸環境的要求差別較大，導致各板塊的需求和供給相對獨立，表現也有明顯差異。
三大板塊表現分化 乾散運優勝
乾散運方面，受內地鐵礦石和煤炭進口量增加影響，乾散運需求錄得明顯增長。2016年，內地進口鐵礦石同比增長7.5%至10.24億噸，同比增速較2015年明顯提升；進口煤炭2.6億噸，同比增長25.2%，對比2015年煤炭進口量同比大跌近三成。今年內地煤炭進口量仍保持增長勢頭，鐵礦石進口則持續受惠國內高成本鐵礦石替換而保持擴張。運力方面，隨着今年9月《壓載水管理公約》正式生效，一批較落後運力將被淘汰，供需關係可望進一步改善。
集運方面，自2015年底起，全球主要集運公司迎來一波重組潮，原有四大聯盟也重組為2M，OCEAN Alliance及The Alliance三大聯盟。行業整合有助提升行業集中度，增強大型集運企業的議價能力。此外，自去年下半年以來，美國、歐盟經濟持續向好，今年一季度，內地貨物貿易進出口同比增長21.8%，改善跡象明顯，集運今年可望重拾升勢。
油運方面，隨着大量新增運力投放，運力過剩情況或會加劇。據克拉克森統計的數據，截至2016年底，全球油輪船隊總載重噸同比增加5.75%，對比2015年同比增速為3.07%。需求方面，根據IEA統計，2016年全球原油需求增速僅為1.44%，且預計2017年將會進一步降至1.37%，供給增速明顯超過需求增速，油運運力過剩的情況料將加劇。此外，石油消費重心已開始從中國轉移至印度，航運里程將大為縮短，油運市場仍難言樂觀。
客觀而言，航運業屬強周期行業，與全球經濟發展密切相關，目前行業整體供大於求還未出現根本性改變。短期來看，油運需求暫難有驚喜出現，但乾散運市場可望延續較優表現，集運市場也出現改善勢頭，相關企業表現值得留意。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。