Keith Wade 施羅德投資首席經濟師及策略師
2017年對投資者而言是非常有趣的一年。自特朗普當選總統後，於2016年末引發風險資產升勢。今年初，投資者仍相信這輪「特朗普通貨再膨脹升市」會持續。隨着上半年完結，我們回顧近期的市場走勢，並評估表現最佳的資產類別及市場。
起初，特朗普通貨再膨脹升市的現象仍能持續至2017年初，但其升勢已於最近幾個月逐漸消退。從宏觀經濟角度來看，特朗普推出的增加財政開支及放寬監管措施有助加快經濟增長，而鑒於失業率一直維持周期低位，市場擔心通脹情況經已捲土重來。
隨着時間過去，投資者已對特朗普履行競選承諾的能力失去部分信心。由於現屆美國政府的複雜度及爭議性，特朗普的醫改法案已經被推遲，更延遲眾議院的預算改革進程。另外，由於特朗普及其團隊在大選前後的行為操守受到質疑，此加劇特朗普面臨被彈劾的風險。雖然由於共和黨掌控參眾兩院，使這可能性減低，但投資者對特朗普的信心已大受打擊。因此，雖然股市表現仍然良好，但我們認為「特朗普通貨再膨脹升市」已開始消退。
油組實施減產 油價仍續跌
經過近兩年與其他能源生產商爭奪市場佔有率之後，石油輸出國組織（OPEC）於2016年底舉行會議，並達成每日減產一百萬桶石油的協議。該組織已於去年暫停實施配額制度，以試圖將競爭力較低的生產商逐出市場。
然而，隨着增長動力減弱，石油輸出國組織決定透過減產來推高油價，並於2017年5月延長新配額至2018年3月。可是，由於分析員預期會進一步減低產量，加上市場憂慮環球經濟增長及通脹加劇，因此最近油價再度受壓。
油價下跌的影響似乎尚未被市場完全消化。首先，縱使石油消費者能減省成本，但石油生產商將會受到負面影響。與此同時，各國通脹或會降低，從而促使各央行的取態轉趨溫和。雖然各大央行中只有聯儲局在實施加息，但英倫銀行已在6月會議上進一步考慮有關政策，而歐洲央行亦可能受壓而縮小刺激計劃規模。毋庸置疑，市場對於長期滯脹的憂慮將會重燃，但投資者應考慮油價是意味着需求下降，還是反映生產力提高。
股市方面，由於風險情緒持續利好，較高波動性(high-beta)市場普遍表現良好。表現最佳的市場是西班牙IBEX 35指數，錄得以美元計21.8%的升幅，主要受惠於本地經濟強勁及全球貿易回升。
流動性寬鬆有利歐股增長
此外，由於歐洲並未發生重大危機，而歐洲央行亦提供大量流動性，均有利有關股市增長。
股市表現位列第二的是MSCI新興市場指數，上升18.4%。雖然市場曾經憂慮特朗普的政策影響貿易，但由於宏觀環境持續改善，這些市場再度出現2015年11月前錄得的升勢。其次是一系列的歐洲市場；而美國標準普爾500指數則排名墊底，升幅僅為10%。不過，鑒於投資者憂慮特朗普升市的影響消退，美國股市的升幅已屬穩定。(本欄有刪節)■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。