■圖為由純植物萃取的染料。 資料圖片陳曉光 比富達證券(香港)研究部高級研究員
經歷去庫存及結構調整後，內地紡織業開始呈現擴張趨勢，持續帶動染料需求增長。同時，內地不斷收緊環保政策，有利染料行業淘汰落後產能，集中度進一步提升，料龍頭企業可率先受惠，前景值得期待。
染料能使纖維染色，而且不易褪色及脫落，廣泛應用於印染行業。根據特性差異，可分為分散染料、活性染料、硫化染料、還原染料、酸性染料、直接染料等若干類別。目前內地應用最廣泛為分散性染料及活性染料，前者主要應用於合成纖維，後者則主要應用於棉纖維。
2016年內地染料總產量為92.8萬噸，佔全球產量約7成，表觀消費量約70萬噸，出口量約26.05萬噸，均位居全球首位。生產地區主要集中在浙江及江蘇兩省，當中分散染料及活性染料產能佔比約八成以上，出口量佔比約7成以上。2014年至2016年間，染料行業CR5保持在50%以上，行業集中度高，加上染料成本僅佔印染成本約14%左右，染料龍頭企業議價能力極高。
下游需求增 環保收緊供應
近兩年下游印染布產量回暖，帶動染料需求持續增長。受惠去產能及結構調整進程順利，去年內地印染布產量扭轉長達5年的下跌趨勢，同比增長4.74%至533.7億米。今年上半年，內地規模以上印染企業印染布產量為271.72億米，同比增長6.14%，增速有望加快。
另一方面，染料業固定投資增速開始放緩。今年上半年印染企業500萬元（人民幣，下同）以上項目固定資產完成投資195.86億元，同比微增0.62%，增速較上年同期回落2.11個百分點。同時，上半年紡織業固定資產投資3,124億元，同比增長7.2%，增速雖較上年同期12.9%有所回落，但仍處於較高水平。因此，染料供過於求情況有望改善，對其產品價格有一定支持。
由於染料生產過程會產生大量有害廢物，而且帶有明顯色彩，受到中央格外關注。8月份第四批中央環保督察進駐浙江省，導致染料供應減少，刺激分散黑ECT 300%價格一個月內連續4次漲價，升至40元/公斤。隨着環保政策收緊，染料供給收縮，進一步支撐染料價格。
行業集中度高 龍頭議價能力強
總體來說，下游需求回暖及供給側改革成效顯現，加上環保政策收緊，染料行業供過於求情況持續改善，龍頭企業馬太效應顯著。由於染料行業集中度高，龍頭企業議價能力強，加上染料價格短期支撐力大，其發展前景值得期待。