■人行有很多應付短期性及周期性貨幣需求的措施，並不需要以降準這一種中長線的措施解決。姚浩然 時富資產管理董事總經理
人民銀行上周五公佈，截至八月底，廣義貨幣供應量(M2)餘額164.52萬億元(人民幣，下同)，同比增長8.9%，較路透社調查9.1%低。 M2增速連跌多月，創下歷史新低位，某程度顯示投資的氣氛減弱。市場有聲音希望人民銀行透過降低存款準備金率，釋放資金流動性，降低資金成本，紓緩M2增速下降的情況。然而，筆者認為內地短期降準的機會較低，人行傾向使用其他工具，降準是較後的選擇。
應付貨幣需求 人行工具多
目前，人行持續以大額逆回購向市場注入流動性，似乎想透過運用短期工具解決流動性問題。人行近期大力向市場放水，於上周淨投放2,600億。於本周一亦投放3,000億，當中包括2,800億元7天期逆回購及200億元28天期逆回購。就此而言，筆者認為人行似乎想透過增加短期工具的額度，解決資金緊絀情況。尤其，內地稅期、政府債券發行繳款及中期便利即將到期等因素較為周期性，並不需要以降準這一種中長線的措施解決。而且，人行有很多應付短期性及周期性貨幣需求的措施，包括公開市場操作、短期流動性調節工具(SLO)、常備借貸便利(SLF)、中期貸款便利(MLF)等等。相對降準，似乎這一系列的短期工具較合適，一方面可以解決資金緊絀，以免資金成本繼續上升，而另一方面，可減低向市場發放貨幣政策由緊轉鬆的含意。
關鍵看M2及SHIBOR走勢
不過，儘管筆者認為短期降準機會低，但中長期看，降準的機會存在。 因為，近日人行加大逆回購額度後，上海銀行同業拆息(SHIBOR)未見明顯回落。截至本周一早上，長短期SHIBOR走勢不一，短期如隔夜、7天、14天和1個月SHIBOR分別上升1.20至6.02基點，而中長期的SHIBOR則普遍下跌，反映內地短期資金尤其緊張，導致短期融資成本繼續上升。如果情況在人行多管齊下向市場放水後，仍未能得以控制，筆者相信人行為保證市場流動性充裕，防止影響實體經濟及金融業震盪，降準會是中長期的一個手段，一切還看將來M2及SHIBOR的走勢。
而港股方面，恒指目前在28,000點水平阻力頗大，相信港股在等待本周美國議息會議結果，如會議結果較偏鴿，港股有條件上衝2015年大時代高位。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。