姚浩然 時富資產管理董事總經理
恒指十月創新高後一直在28,000點以上窄幅上落，未能突破28,800點，情況延續至十一月初。筆者認為主要由於幾個因素：港元1個月銀行同業拆息上升，顯示大型招股抽緊了市場銀根；美元短期偏好，流入港股資金減少；恒指於年初以來累積了可觀的升幅，期內並沒有大型調整，需要較長時間整固。預計短期內，美匯指數走勢和大型藍籌季度業績仍是牽引港股的主要因素。
歐央行料最快明年中加息
近期歐美央行的議息結果皆傾向收水，惟收水的依據各有不同，筆者認為當中只有美國是最有條件和沒有包袱。舉例英國央行在通脹不斷上升的壓力下迫於加息，但其第三季GDP初值季增 0.4%；相對美國第三季GDP年率初值按季增長3%，顯示美國的經濟基礎比英國打得穩，對加息的承受能力較大。
此外，英國脫歐談判、加泰亂局和意大利明年大選，對歐元區經濟或多或少也有影響，而歐元區目前通脹只有1.5%，遠較歐央行定下2%的目標為低，未能為歐央行短期內大規模收緊貨幣政策提供足夠條件，筆者估計歐央行最快也要明年中才有機會啓動加息。
另一方面，即使美國10月非農新增職位只有26.1萬個遜預期，但是失業率進一步下跌至4.1%，加上10月綜合PMI初值創九個月高，反映美國經濟無問題，繼續在良好軌道上。美國條件好自然大條道理繼續收水，聯儲局於上月開始縮減資產負債表行動，最初每個月縮減100億美元資產負債表，其後每個季度增加縮減100億美元資產負債表，上限為縮減500億美元資產負債表。
環球股市可維持反覆向上
因此，明年第二季每月縮減規模為300億美元資產負債表，而同時歐央行每月購買300億歐元債券，在一收一放的情況下巿場上的流動資金於明年中前仍錄得正數，資金仍相當充裕。
在經濟復甦及企業盈利持續改善下，投資者仍樂意投放資金在股票身上，環球股巿可望維持反覆向上的走勢。筆者認為真正的考驗是明年下半年，因為在明年下半年開始聯儲局縮表規模才超越歐央行每月買債規模，令巿場上的流動資金變為負數。
短期內，市場流動性仍然不用擔心，投資者可將目光放在企業季度業績上，例如港交所(0388)和騰訊(0700)將分別於本周和下周公佈業績，若業績理想，有望帶動港股再上高峰。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。