胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，港交所宣佈20多年來的最大上市規則變革，支持同股不同權的優質科技企業赴港上市，放寬生物科技公司上市限制以及放寬香港作為第二上市管道的限制。新修訂的上市規則會於2018年4月30日起生效，預計首批符合新規的三類公司有望最快於2018年6至7月在港交所上市。
港交所上市新規發佈將進一步鞏固香港在全球資本市場中的領先地位。當前香港市場的上市公司主要集中在金融地產等傳統行業，隨着中國經濟和內地金融市場持續開放，香港必須擴展其市場融資能力，能夠為不同發展階段的公司提供融資平台，同時也為投資者提供更多不同類型、覆蓋內地及海外的多種投資機會，這樣才可進一步鞏固香港在全球資本市場中的領先地位，繼續作為內地以至海外投資者及發行人的首選市場。同時，香港資本市場將藉此更好地滿足區域內投資者的資產配置需求，在當前內地與香港互聯互通機制不斷深化的背景下，港交所上市新規發佈有望進一步加快內地實體創業企業與海外資本，內地資本與海外優質企業的連接。
港IPO規模居世界前列
港交所上市新規發佈可以為新興產業企業提供長期融資安排。得益於香港資本市場規範的市場制度、完善的司法體系、先進的商業基礎設施、公正透明的監管體系、較低的稅率環境，香港是全球最具競爭力和最受歡迎的股票融資市場之一。截至2018年3月底，港交所覆蓋上市公司2,179家，總市值34.4萬億港元，位居世界前列。IPO融資方面，港交所2016年新增上市公司126家，融資金額接近1,948億港元，名列世界第一。 2017年新增上市公司174家，融資金額超過1,282億港元，名列世界第三。雖然香港過去多年IPO融資規模名列全球前列，但是，香港上市企業所在地和所屬行業過於集中在傳統經濟領域，距離真正的「新經濟化」還有一定的差距。香港上市企業主要分佈在金融、地產、消費等傳統行業，但以生物醫藥、高科技企業和互聯網企業為代表的新興產業企業數量相對較少，與美國股市形成鮮明對比。數據顯示，過去10年在港上市的「新經濟」行業公司僅佔香港證券市場總市值的3%，而納斯達克、紐交所以及倫交所這一比例分別為60%、47%和14%。
新興產業企業佔比過低
在香港這樣一個具有相當體量的國際化交易市場中，科技互聯網等新興產業企業佔比過低，不利於香港資本市場的長期發展。首先，隨着新技術、新產業、新業態和新模式在全球範圍內不斷湧現，新興產業迅速發展壯大，對投資者的吸引力也日漸上升；其次，香港經濟結構以金融、地產等服務業為主，本土培育新興技術和轉化創新成果的能力相對薄弱，尚未建立完整的新興產業鏈條，香港亟需為優質新興企業提供更好的市場環境；最後，新興產業具有高成長性、高風險性、高回報性，在成長發展期需要大量長期資金支持。但新興企業在成長初期經營風險較高，盈利能力較小，研發周期長，無形資產佔比較高，缺少合適的抵押資產，資金來源主要依靠風險投資，融資管道狹窄，融資需求難以滿足，需要資本市場提供長期發展的資金保障。
Spotify紐交所直接上市
為了吸引優質的新興產業，解決新興企業的長期融資問題，全球主要資本市場往往採用先進的制度性安排以及簡便的融資流程，允許雙重股權結構的獨角獸公司上市，或者在主板市場之外開闢上市條件相對寬鬆的創業板市場。紐交所最新修訂的上市規則更是允許符合條件的獨角獸公司直接上市。2018年4月3日，全球最大音樂流媒體平台Spotify採取直接上市模式正式在紐交所掛牌交易，成為紐交所史上第一家直接上市的公司。
港交所上市新規發佈有望改善香港的創新與創業環境及發展，助推香港成為區域內創業融資中心。上市新規目前簡化了生物科技公司的上市流程和上市准入門檻，未來對於其他行業的初創科技企業的上市門檻也將逐步降低，有望吸引大量區域內初創高新產業企業來港上市，推動香港成為區域內創業企業的融資中心。（本文為作者個人觀點，其不構成且也無意構成任何金融或投資建議。本文任何內容不構成任何契約或承諾，也不應將其作為任何契約或承諾。）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。