Jamie McGeever 路透專欄作家
美債收益率上揚及美元升值正颳起一陣風暴，今年恐席捲整個新興市場。這兩者齊升反映出金融條件收緊。這兩者有一個走升就可能箝制資金流入風險資產和市場。兩者齊升很有可能觸發一波危害大得多的拋售潮。
國際金融協會(IIF)上周表示，10年期美債收益率升至3%，加上美元大漲，已造成流入新興市場的投資部位急劇減少，觸發資金「逆流警訊」。資金逆流或許已經在進行當中。根據IIF資料，4月的後兩周新興市場股票和債券型基金總計有56億美元的資金流出。
追蹤基金資金流向的EPFR Global數據顯示，自2005年以來累計流入新興市場債券基金的金額在1月達到1,945億美元的高點，目前則是較此一高點下滑約60億美元。3月流出金額達40億美元，創下2016年末以來最高。
EPFR的資金流動數據顯示，各界對於新興市場股票的買興仍舊堅持。但是MSCI明晟全球新興市場股指仍較1月底的高點下滑10%，表現落後於美股及更為廣泛的MSCI明晟發達市場指數。
美元和美債收益率齊升
美元及美債收益率急速竄升，對全球市場造成更大的陰影。美國10年期公債收益率於4月下旬觸及3%水準，此為四年來首見，美元則是升至1月以來最高。美國公債可能是地球上最為安全且流動性最高的有價證券，10年期公債收益率達3%對於美國基金經理的吸引力，似乎要大過信用及匯率風險逐漸升高的新興市場債券。
投資者迄今撤出的力度尚未達到2013年中那樣的水準，當時時任美聯儲主席的伯南克暗示將結束超寬鬆貨幣政策。據EPFR Global數據顯示，當年6月新興市場債券基金資金流出規模達180億美元，仍是紀錄最高水準。目前還沒有跡象顯示這次可能會出現同樣的情形。但美元上漲以及美國借貸成本上升對新興市場帶來的風險近年來一直在上升，並達到神經將會緊繃的程度。
據國際金融協會(IIF)表示，今年將有逾9,000億美元新興市場債券到期。土耳其、波蘭和阿根廷等國尤其容易受到美債收益率升高的衝擊；這些國家依賴外資大規模流入來填補經常賬缺口。許多其它國家也可能受美元和美債收益率上漲的影響。去年美元挫跌10%，創下2003年以來最大的年度跌幅，引發全球範圍內美元計價信貸的大增。
據國際清算銀行(BIS)表示，去年美國以外對非銀行借款人發放的美元計價信貸增加8%至11.4萬億美元，其中新興市場佔到約3.7萬億美元。新興市場的信貸狂歡尤為引人關注。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，對沖基金和投機客的美元空倉規模達到2011年以來最大。這樣的大規模美元空倉有風險。若出現爭相軋倉操作，將再助美元漲勢一臂之力，那麼新興市場的美元借款人勢將承受更多壓力。（本報有刪節）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。