嘉信理財
美國股市五月份相對強勁，投資者可能會懷疑傳統的「五月沽貨離場」說法是否正確。我們從不主張去嘗試捕捉季節性跌市的出現，因為試圖去猜度市場何時會作出調整的行為往往徒勞無功。此外，今年亦是美國中期選舉年，歷史上的中期選舉年往往伴隨着較大的市場波動和股市大幅度回落，更不用說目前還有持續的地緣政局不穩，例如美國總統特朗普曾宣佈取消與朝鮮進行首腦會議，並考慮對進口汽車和貨車徵收關稅。另一方面，夏季是度假季節，海外投資者往往會放長假，這可能導致成交量減少以及出現較明顯的股市波動。
美股自三月低位以來的漲勢推動投資者情緒升溫，Ned Davis Research（NDR）情緒調查這個潛在逆向指標重返樂觀區域。此外，企業業績期將近結束，這將抵消與稅務及監管改革相關的利好消息。
經濟擴張似乎尚未完結
根據美國國家經濟研究局(NBER)的數據，現時經濟擴張已經有106個月，屬過去100年來第二長的經濟擴張期，遠高於58個月的平均水平，這導致很多人討論有關周期是否已經到了後段。不過請緊記，經濟擴張不會單單因為周期過長而結束，而通常是因為過度擴張而結束，並表現在通貨膨脹、貨幣政策及產能變化等方面。因此，雖然目前經濟擴張情況延長，但經濟獲益卻未見如此。根據Yardeni Research的研究，目前美國實質國內生產總值較2009年谷底增長約22% (遠低於高位時所錄得的超過50%的漲幅)，是自1960年以來在任何經濟擴張時期的第二低位。
經濟增長往往在第一季稍為疲弱，其後我們看到第二季數據有所好轉。五月份紐約聯儲和費城聯儲等製造業指數有所上升，前者從15.8上漲至20.1，後者則從23.2上升到34.4。此外，零售銷售略為回升，根據美國人口普查局報告，四月份銷售額較上年同期增長4.7%，而前兩個月的銷售數據亦向上修正。
工業生產數據同樣正面，美聯儲報告升幅達0.7%，產能利用率從77.6%上升到78.0%（但明顯低於80%的水平，此水平可以顯示產能存在限制以及一般會在經濟衰退之前出現）。 同樣，房屋市場有所反彈但未見急升，美國全國地產經紀商協會繼續指出庫存相當緊絀，而美國全美住宅建築商協會信心指數亦從68上升到70，並沒有跡象顯示過往幾次經濟衰退出現前的急劇下降。
貿易戰仍處風險名單首位
經濟擴張似乎仍會持續一段時間，但現時存在若干風險有機會中止長期增長。可能出現的貿易戰仍然處於風險名單的首位，現時不同方面正在開展談判。有些人對談判得以持續進行感到較為安心，但我們需要在未來幾個月看到一些進展，否則貿易政策風險可能會升溫。
從基本層面來看，伴隨着緊縮金融狀況而升高的通脹仍為牛市帶來風險。市場對最近公佈的美聯儲會議記錄感到較為安心，主要是該會議記錄強調聯邦公開市場委員會對「通貨膨脹暫時性溫和上漲處於2%以上」的程度感到可以接受，並符合其「對稱性」（即考慮到通脹低於目標多長時間，可以有一段較為對稱的時期通脹高於目標）的觀點。 但如果通脹速度加快，聯儲局的看法可能落後，而且不得不加快收緊貨幣政策。(本文有刪節)■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。