胡文洲 中銀國際首席策略分析師
2018年5月以來，在中美貿易摩擦加劇，以及內地去槓桿效應顯現的背景下，香港股票二級市場表現不佳。不過，得益於香港資本市場規範的市場制度、完善的司法體系、先進的商業基礎設施、公正透明的監管體系、較低的稅率環境，尤其是近期港交所上市規則重大變革，香港仍然是全球最具競爭力、最受歡迎的股票融資市場之一。
港交所4月底宣佈20多年來的最大上市規則變革，支持「同股不同權」的優質科技企業赴港上市，放寬生物科技公司上市限制，以及放寬香港作為第二上市管道的限制。首批符合新規的三類公司已經於2018年7月在港交所上市。
新經濟企業7月扎堆赴港IPO
在港交所上市規則重大變革的推動下，內地大量新經濟企業7月扎堆赴港IPO，進一步鞏固了香港在全球資本市場中的領先地位。港交所數據顯示，2018年7月新上市的股票數量達到34隻，IPO募集金額680億元， 已經超過上半年合計504億元的IPO募集金額。2017年1月-7月，在IPO融資金額方面，香港名列世界第三位，排名比上半年提升兩位。
總市值近33萬億 位居世界前列
在內地資本市場逐步走向開放的過程中，香港資本市場成為了內地與國際資本市場的橋樑。隨着大量內地企業赴港上市，港股市場中資股規模不斷擴大。截至2018年7月底，港交所覆蓋上市公司比去年底擴大6.2%至2,249家，總市值近33萬億港元，位居世界前列；港股市場中內地背景的企業有1,105家，包括259家H股、164家紅籌股、682家內地民企股，合計佔全部上市公司數量的49.1%；香港中資股市值佔整體市值比重為66.6%，香港中資股成交金額佔整體成交金額比重達到81.4%。2018年1-7月港股日均成交量為1,211億港元，同比增長56%。
港IPO破發率較高 新股難賺錢
不過，香港市場IPO破發率較高，短期投資新股賺錢不易。2018年以來，在中美貿易摩擦和內地市場去槓桿政策的影響下，香港股票市場大幅波動，市場避險情緒快速上升，香港二級市場整體表現較差，疊加部分企業IPO發行估值較高，導致今年赴港上市的新股出現破發率較高的情況。在2018年上半年港股市場上市的98隻股票中，74隻股票已經破發，破發率高達75.5%。截至8月10日，在7月上市的34隻股票中，14隻股票已經破發，破發率為41.2%。新經濟企業具有高成長性、高風險性、高回報性，部分處於虧損狀態，如何對新經濟企業進行合理估值成為資本市場的一個難題。
展望未來，香港資本市場將繼續發揮內地與外界「超級聯繫人」的作用，香港的橋樑作用不可替代。目前，香港已經形成了良好的區域優勢和高度聚集的經濟效益。在香港資本市場的發展過程中，已經形成了完善的金融體系，專業的市場分工，透明的、標準化的金融產品，齊備的資本市場基礎設施，進而形成了強大的資本市場資訊聚集和資本市場研發能力和金融人才培養體系。港交所資料顯示，截至7月底，今年以來有159家企業已遞交主板上市申請材料，排隊登陸港股市場。
提高「新經濟化」含量利發展
筆者預計，隨着新經濟企業扎堆赴港IPO，全年港股IPO募資預計將超過250億美元，港交所有望保持全球前三大IPO市場的地位。行業方面，高科技和互聯網、生物製藥、金融、電訊等行業將成為2018年下半年港股IPO募資的主力軍。中長期而言，在香港這樣一個具有相當體量的國際化交易市場中，科技互聯網等新興產業企業佔比提高，將扭轉香港上市企業所在地和所屬行業過於集中在傳統經濟領域的局面，提高香港資本市場「新經濟化」含量，有利於香港資本市場的長期發展。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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