■金融市場作為真實世界的一個經濟實驗室，其快速反應和交流，令人目不暇給。圖為紐約證券交易所的交易員。 美聯社涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
對於金融市場的風吹草動，投資者有時看到了真相，有時只是捕風捉影。但無論如何，就是不會肯定知道，究竟這一次是不是看到了事實本身。
是的，金融市場作為真實世界的一個經濟實驗室，其快速反應和交流，本身作為現象，已經令人目不暇給。原則上，看到價格這裡那裡跳動，必定是供應或需求任何一方，甚至是兩方，都有所動作，才有如此。而歸根究底，就是買賣雙方對同一件事的看法有不同，你覺得便宜，我覺得昂貴，你看好，我看淡，你樂觀，我悲觀，各有不同，才有這樣的自願交易，各自表述本身的價值看法和預期。
有趣的是，某程度上，由於交流頻密而急速，看官尚未可以思考想清楚是什麼一回事，又要作出反應，時刻如是。如此一來，往往反過來，以價格的變化作為代替了背後的供求解讀，從訊號上，當然是絕對合理，嚴格來說，市場機制作為無形之手的比喻，背後便是依靠價格訊號，給予資源配置的決定。是的，近年提倡的以市場力量作為資源配置的決定性作用，其經濟學原理是簡單易明的。
愈便宜愈賣有如條件反射
當然，從操作上，由於大家無法判斷是供或求或供求一起變動，只知價格在變，若當中隱含了資訊，投資者可能認為別的參與者擁有一起其本身所沒有的資訊，便有可能跟風。這樣一來，原本是你我大家看法不同，卻又有可能因為太快速而無法有效思考驗證，結果是由負反饋的機制，便宜的多買，昂貴的多賣，變成為愈昂貴愈買，愈便宜愈賣，追漲殺跌，起碼是短期的一個自動指令，有如條件反射，也算是正反饋的形態了。
某些市場估值便宜仍低迷
如此一來，投資者不難去理解，為什麼在好些不同的價值度量的標準中，某些市場的估值，看似已經那麼便宜，尤其與別的市場相比，但就是沒有強而有力的買盤，反而是愈見低迷。
另一邊廂，更要小心，上述的正反饋，在金融市場時有發生，也就是說，價格反過了影響了基本面。由於投資者的追漲殺跌，結果可能是一點偶然的因素，令某種資產價格有點表現，結果人人追捧之，繼續甚至可能改變了該種資產的本質性的好壞，很有點自我實現預言的意味。
當然，長遠而言，無論是傳統經濟學所說的負反饋，抑或是加入了投資者心理預期的正反饋，在真實世界都同時存在，只是在什麼時空或條件下，兩者的比重有所不同而已。篇幅所限，有機會再詳談。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。