■比特幣價格斷崖式下跌，令不少國家加強對數字貨幣的監管。 資料圖片蘇傑 中銀香港高級經濟研究員
在全球主要經濟體對ICO監管趨嚴背景之下，數字貨幣價格自去年底開始斷崖式下跌。以比特幣價格為例，去年底接近兩萬美元，今年6月跌至約6,100美元，之後反覆震盪，目前位於7,600美元左右。受此影響，全球ICO融資規模在去年升至歷史高位後出現放緩調整的態勢。
融資波動性或將持續
一方面，ICO每月融資額逐漸下調，波動性加劇。從月度數據來看，有別於去年逐月走強，節節攀升之勢，今年前四月ICO融資分別為14.88億、12.73億、10.51億和5.61億美元，呈現漸次下跌態勢，4月環比跌幅更擴大為46.6%。在5月和6月ICO規模分別反彈至8.84億和9.09億美元之後，7月ICO規模再度大幅縮減至1.07億美元，成為目前全年表現最差月份。
另一方面，ICO融資宗數與平均融資額仍保持穩定上升勢頭。今年截至7月底全球ICO宗數為993宗，超越去年全年874宗的水平；同時平均融資規模自2016年大幅攀升至596萬美元後，2017年持續上漲至1,598萬美元，今年截至6月更升至2,430萬美元。全年ICO融資總額有望突破去年61.01億美元高位。此外，根據針對2017年1月至今年5月全球4,000多宗ICO項目的調查，其累計募資金額約120億美元，投資者平均回報率高達82%，持幣180天以上的投資回報率更在150%至430%之間。調查還發現，投資者發現詐騙項目的能力有所提升。
重點項目極具代表性
目前全球最大規模的ICO項目來自軟件企業block.one。其籌資行動自去年6月26日開始，到今年6月1日結束，其發行的EOS籌資42億美元。同時，EOS代幣價格上漲約13倍，公司市值達127億美元，Google搜索量亦上升97%。俄羅斯版微信Telegram在Pro-ICO階段即籌資5億美元，其為建立TON（Telegram Open Network）計劃的兩階段ICO尚未結束，預計最終籌資規模或在20億至25億美元。另外，今年2月數據醫療應用發展平台Medicalchain短短幾日即ICO融資2,400萬美元，3月宣佈與英國Groves合作，近3萬名患者可使用加密貨幣支援。
未來發展迎三大挑戰
儘管面臨各種困難，但作為支持初創企業先融資後創業的獨特機制，ICO具有無限的全球潛在投資者市場、相較於VC較少地理、語言、文化、社會階層和網絡障礙、融資成本較低、二級市場流動性較強以及代幣設計工具較為靈活等優勢。
總體而言，在全球強化監管的背景下，「空氣幣」（無實際項目支持）基本不可能發行，ICO市場生態環境得以淨化和規範。相信隨着區塊鏈技術的深入發展與應用，未來市場、資金與投資者將聚焦於其中的優質企業，全球ICO市場仍有發展空間。然而，其中的主要風險因素值得特別留意：一是全球數字貨幣市場波動劇烈。作為ICO市場蓬勃發展的催化劑，去年以比特幣為代表的數字貨幣價格大幅攀升，從而吸引更多投資者和資金入市。目前來看，數字貨幣價格調整似仍未走出震盪尋底的周期，無疑為未來ICO市場發展增添最大的不確定性。
二是ICO項目良莠不齊與破發風險。不少項目出現主辦方跑路、被曝虛假包裝、團隊散夥等問題。《華爾街日報》調查1,450宗ICO項目，發現有271個處於「預警狀態」（佔比近20%），涉嫌資料抄襲、偽造行政許可等諸多問題。另外，ICO上線後破發現象有蔓延之勢，去年ICO失敗率達46%。數字貨幣交易所目前已要求項目主辦方準備資金，用於上市後託市，市場亦出現ICO破發險等應對產品。
三是技術風險。ICO平台遭受攻擊、代幣失竊事件時有發生。如CoinDash平台的ICO曾被駭客竊取700萬美元；日本、韓國交易所相繼爆發失竊事件。估計截至去年底，該類事件造成損失達20億美元。相信未來如何順應監管，規避風險，將成為ICO融資發展必須面對的難題。（二之二）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。