程實、王宇哲、錢智俊 工銀國際
美聯儲議息會議如期按兵不動。同時，美聯儲強調，美國經濟正在實現多維度的強勁增長，未來政策利率的調整將與之匹配，因而再度凸顯鷹派加息立場。近期，美國經濟復甦步入周期性高位，次季實際經濟增速創下2014年三季以來新高。筆者認為，2018年美聯儲堅持「快加息+慢縮表」的政策搭配，從供求兩端清理寬鬆遺患、改善微觀市場機制，是當前美國內生增長趨強的關鍵原因之一。
快加息配合慢縮表
值得注意是，美聯儲的「快加息」並不等同於過度緊縮，總體上保持「鬆緊適度」的政策立場。雖然美聯儲加快加息進程，但是其縮表進程慢於原定計劃，形成「快加息+慢縮表」的政策搭配。在利率政策收緊的同時，由於縮表放緩疊加國際資本回流，美國國內流動性仍然保持相對充裕，為經濟復甦的不確定性提供了緩衝墊。這與中國目前的「穩健中性+流動性合理充裕」的貨幣政策取向殊途同歸、本質相同，不僅凸顯中美兩國經濟的內生聯繫，也驗證上述政策組合是當前複雜國際經濟形勢下的必然之選。
美聯儲的「鬆緊適度」仍將延續。在本次平淡無奇的議息會議之後，我們認為有如下確定性的趨勢值得關注。第一，美國經濟將在年內保持強勁。隨着內生增長正向循環的形成，美國經濟復甦趨勢穩健，雖然季度增速未必能維持在4%以上，但全年增速將大概率升至3%以上。
美國股強於債不動搖
第二，美國通脹將穩步上行。經濟復甦的強勁，疊加貿易摩擦導致的輸入性通脹，將支撐美國核心PCE 同比增速達到美聯儲預期目標。受此影響，美國市場股強於債的格局不會動搖，但是美股市場需要警惕外部衝擊導致的階段性調整。
第三，美聯儲全年有望加息四次。考慮到當前貨幣政策對經濟復甦的推動作用，美聯儲年內將維持「快加息+慢縮表」的政策搭配，全年加息次數將達到四次，後兩次加息將大概率發生在9 月及12 月。
第四，美元指數走勢靜待轉折。加息預期「從三到四」的轉變，是美元指數本輪上行的主動力。隨着美聯儲加息信號的明確，預期轉變也已經被市場消化殆盡，因此下半年美元指數隨時可能耗盡上行動力，漸次轉入下行通道。新興市場貨幣在繼續承受一段時間的壓力後，有望迎來回調。（註：原文較長，本報有刪節）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。